近期,对于龙元建设集团股份有限公司(600491.SH)的投资者而言,可谓五味杂陈。短短数日,公司的命运被一系列重大公告重塑。
正在筹划中的杭州国资入主事项宣布戛然而止,筹划数年的“控股股东股份转让+定增”方案宣告终结。2026年5月6日复牌后即被实施其他风险警示,股票简称正式变更为“ST龙元”,日涨跌幅限制调整为5%。
同时,公司发布公告,董事会审议通过了《关于授权处置公司PPP资产的提示性议案》,拟授权经营层在2026年度处置不超过30亿元的PPP项目资产,首批涉及14个项目,目标回收资金高达15至20亿元。
这背后是公司当断则断,主动盘活沉没资本,打破僵局,促进发展,更好保护股东利益。
迫在眉睫的战略切换
回顾公司2025年财报,龙元建设的处境可谓十分严峻:实现营业收入44.31亿元,归母净利润亏损25.86亿元,扣非净利润亏损28.60亿元。在偿债端,截至2025年末,公司短期借款与一年内到期的非流动负债合计约70.61亿元,但账面上的现金及现金等价物仅为5.77亿元,流动比率低至0.82,短期资金缺口巨大。截至2026年4月27日,公司已有12.06亿元债务逾期,且2026年度陆续到期的债务合计达37.02亿元。
定增的终止,直接宣告了依赖外部输血来化解危机的路径暂时行不通。
在这样的背景下,PPP资产处置方案的出台,本质上是一次从“等外部输血”到“自己造血”的战略切换。
公司公告披露,其累计投资运营的PPP项目资产超过400亿元。这意味着,在龙元建设的账面深处,掩藏着一座庞大的“资产金矿”。本次主动处置存量PPP资产,既是打破僵局的务实选择,更是主动切骨的“断腕求生”。
从底层逻辑来看,这笔长期沉淀在建项目与基础设施运营中的大量资金,正是导致高负债率和长报表周期的“病灶”之一。通过分级分批盘活与变现,公司有望逐步缓解现金流压力,改善资本结构,从而走出持续亏损的泥潭。
首批14个PPP项目表面微亏底子扎实
从首批拟处置的14个PPP项目来看,资产质地可圈可点。这批项目当中,浙江区域5个,浙江省外区域9个,区域分布合理,降低了单一区域的政策与支付波动风险。
从规模维度来看,截至2025年末,这14个项目公司的汇总总资产达114.70亿元,净资产合计31.67亿元,资产规模体量可观。
在盈利维度,这批项目2025年度合计净利润仅为-0.66亿元,处于小额亏损状态。但严格来看,这一亏损的形成有其结构性原因:大量PPP项目处于建设投入期或运营爬坡期,前期的大额融资成本摊销与设施维运支出压低了财务利润水平,而并非底层资产价值枯竭。更关键的是,这批项目累计在未来运营期内预计可实现净利润约12亿元,这足以证明这批资产的技术寿命和商业价值依然丰厚。
从权利处置的角度看,方案设置了两种主要交易路径:一是直接让交易对象对公司股权进行收购;二是通过应收款收益权转让或质押融资的方式实现资产流动。这两种路径兼顾了快速回笼资金与保留长期运营管理能力,既能保障当期的流动性需求,又为公司争取了更大的财务弹性。
两层“安全垫”:参与方、模式和折价率
相较于资产处置中普遍存在的信息不对称和支付幻觉风险,本次方案在设计上为投资者提供了两层清晰的可信支撑:
第一层:价格机制。 盘活资产不等于“甩卖资产”。公告规定,最终成交对价须依据具备资质的第三方评估机构的评估结果,经市场化协商依法确定。公司同时明确设定了“不低于项目净资产70%的折扣率”的定价底线,并最终目标回笼资金规模锁定在15至20亿元——对应14个项目31.67亿元净资产的约47%至63%。这个折价水平并不极端,考虑到PPP应收款项回款周期普遍偏长、现金流折现时间价值等因素,这一折价幅度属于可接受的市场化交易区间,并非恶意低价交易。
第二层:灵活的分期结构和多元化组合。 交易方式可通过股权转让及应收收益权质押或受让实现,并根据项目成熟度和风险认定分批落地,这有助于公司根据存量资产的分期处置规模确定最优时间和最优回收率。
两层结构交织在一起,构成了透明度较高的交易框架,有助于降低市场对“折价甩卖”的担忧。
回笼资金,保障主业存续与信用修复
资产变现的直接目标是一目了然的。公告明确指出:本次拟盘活的资金将优先用于补充流动性、优化存量债务结构和保障正常项目履约,确保资金链平稳运行。在短期流动性压力尚未彻底解除、债务管理处于攻坚期的情况下,这一定位切中要害。
更深远的战略布局在于信用修复。过去两年,由于市场对公司流动性的忧虑以及报表端连续几年的亏损,资本市场情绪受到压制,主力资金持续净流出,股价长期在低位运行。此次主动处置PPP资产,将直接向市场传递出两大积极信号:一是公司确实拥有可供化债的高质量实物资产;二是公司管理层正拿出了切实可行的手段来应对困境,而非被动消极等待救援。
公告中的一句话十分关键:“本次资产处置将阶段性对公司当期净利润造成一定的折损影响。但随着信用修复,公司主业承接能力有望逐步恢复,为后续年度实现主营业务与利润的回稳奠定基础。”也就是说,公司用让渡部分未来收益的方式换取当下的生存空间——这是一种明确的战略权衡,而非纯粹的财务减损。
此外,当前政策环境也为此次PPP资产盘活提供了正向支撑。随着《中华人民共和国民营经济促进法》正式施行以及国务院办公厅关于规范PPP存量项目建设和运营的指导意见落地,政府支付责任被刚性约束,专项债可用于存量项目付费的安排也在推进中。宏观环境的变化,使得PPP项目的回款预期和资产变现条件正在边际改善。
既是困局突围,更是资产重估
理性审视整个格局,我们不得不正视建设与投资重资产模式为企业带来的资产负债传导作用。曾经,龙元建设凭借庞大的PPP版图在行业内占据举足轻重的位置,成功中标PPP项目超过70个,项目涉足全国17个省份,覆盖了综合开发、医疗卫生、乃至生态环境治理等10余个领域。如今,公司虽然在总营收和利润表现上被压制,但长期深耕的大量高质量基础设施及运营资产依然是账面上不可忽视的硬核资源。
本次处置本质上正是“用硬资产的体量克服阶段性软肋”,把握时机实施资产盘活,回流现金、重塑资产负债表,乃至提升信用重建及主业承接能力。在当下的特殊窗口期,推动资产精准拆分和合理化定价,客观上也有助于增强市场信心。
对于龙元建设而言,PPP资产处置并非简单的“卖资产换钱”,而是一场主动拉开序幕的“价值发现”与“风险出清”。如果这项计划能够顺利落地,则意味着公司财务状况将出现实质性好转,债务得到进一步稀释,公司修复资本结构、循序渐进重回价值增长轨道的首要命题就有了坚实保障。
当然,公告也明确提示,此次PPP资产处置尚处于前期筹划阶段,尚未签署具备法律约束力的正式交易协议,后续还须经过2025年度股东会的审议,且交易对方、折价标准、实施进度以及对当期净利润的确切影响均存在不确定性。投资者仍需保持审慎,对交易的实际推进节奏和最终结果保留合理预期。
（来源：点财网）
责任编辑：雷晓燕 SV010
