2025年以来,港股市场在AI与硬科技的叙事中涌现出一批翻倍股,康耐特光学(02276.HK)正是其中之一——过去12个月股价涨幅达70.2%。然而在2026年3月31日业绩发布前后,其股价近20个交易日跌超20%,在业绩高增的背景中出现显著回调。这种背离究竟是基本面“掉链子”,还是市场情绪的“错杀”?
一、XR眼镜:从概念叙事走向业绩兑现
康耐特光学的“第二增长曲线”,正踩在XR眼镜产业爆发的关键节点上。
根据Omdia数据,2025年全球AI眼镜出货量达870万副,同比增长322%;中国大陆出货量95万副,同比暴增3534%。更关键的是,2026年,AI眼镜已正式纳入中国消费补贴范围。Omdia预测2026年全球出货量有望超过1500万台,IDC更给出了突破2300万台的乐观预期。
产业链层面,光学镜片是XR眼镜的核心组件——每一副智能眼镜都离不开高精度光学镜片。而这一环节,正是康耐特的核心优势所在。中信建投明确指出,镜片厂商未来可通过布局光波导、电致变色等光电环节,深度参与产业链价值分配。
康耐特在这一领域的布局,已经不再停留于“概念”层面。2025年下半年,公司已投产一条全新的NeoVision XR镜片生产线和洁净厂房,定制化研发、验证与批量交付能力全面升级;2026年初更通过配售募资约14亿港元,超六成资金专项投入XR光学配套业务。更重要的是,部分国内客户的重点项目已进入量产——这意味着XR业务正从“投入期”迈入“贡献期”。
二、A股vs港股:同一赛道,不同定价
与康耐特形成鲜明对照的是A股的明月镜片(301101.SZ)。两家公司同处光学镜片赛道,但估值差距悬殊:明月镜片近1年PE TTM一度达到约41倍,历史估值区间最高触及约75倍;而康耐特当前2026年PE仅约32倍,国海证券预测2026-2028年PE分别为32/24/19倍。
同一个行业,同一种成长逻辑,为何估值差异如此之大?
核心在于港股与A股的定价机制差异。A股市场对新兴科技赛道给予更高的流动性溢价和主题溢价;而港股作为离岸市场,易受海外流动性和情绪影响而出现短期超跌、被动错杀的情况。但这一格局正在改变——2026年开年以来,南向资金累计净流入规模已超1200亿港元,内地机构的定价权不断提升。
也就是说,康耐特当前的估值折价,很大程度上是“市场结构”而非“公司质地”所致。随着南向资金持续“扫货”港股,这一折价存在持续修复的空间。
三、基本面扎实:传统镜片与XR业务“双引擎”
回到公司基本面,康耐特光学的投资逻辑由两大支柱构成。
支柱一:传统镜片业务稳健经营,盈利能力持续提升。2025年公司营业收入21.86亿元,同比增长6.1%;归母净利润5.58亿元,同比增长30.2%,净利率高达25.5%。在传统镜片赛道格局稳定的背景下,这种“收入稳、利润增”的表现本身就是稀缺的确定性资产。
支柱二:XR业务纵深布局,有望成为核心增长引擎。除自主产线建设外,公司还投资1.8亿元人民币参与灵伴科技(Rokid母公司)最新融资,认购不超过5%的股份,从业务合作延伸至资本链接。同时,公司还通过合资方式与歌尔光学强化产业链协同。光大证券预计,2026年起XR业务将产生显著收入和利润贡献。
由此不难理解,为何华泰证券给予公司2026年42倍PE,目标价67.00港元;国泰海通给出目标价74.3港元,对应2026年48倍PE。与当前股价(约46港元)相比,这一上行空间值得关注。
四、被低估的“镜片龙头”
将上述线索串联起来,康耐特光学的投资价值图谱已相当清晰:
1.行业层面:XR眼镜正处于从“概念”走向“放量”的拐点,2026年全球出货量有望实现翻倍增长;
2.产业链层面:光学镜片是XR核心组件,康耐特作为龙头供应商处于有利位置,且XR业务已进入量产阶段;
3.估值层面:港股折价叠加短期股价回调,创造了相对A股同业更为有利的入场位置;
4.资金层面:南向资金加速流入港股市场,有望推动AH估值差持续收缩。
当市场还在为“AI眼镜谁是下一个十倍股”争论不休时,康耐特光学已经悄悄把产品卖了出去、把产线建了起来、把产业链伙伴绑在了一起。其价值发现可能只是时间问题。
（来源：点财网）
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