科创板做市交易业务落地一周,交投持续活跃,科创50指数五连涨。截至11月4日收盘,科创50报1072.87点,当周涨幅为7.97%,周成交额为1283.6亿元。整体科创板周成交额3863.34亿元,该周交易额创出今年以来新高。业内人士认为, 从首周做市交易运行表现来看,科创板市场表现优于其他板块,市场流动性有效提高,其对于机构资金的吸引力也在不断增强。(新闻来源:证券时报)
科创板引入做市商制度绝非偶然,在当年的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》中就明确提出“科创板将在竞价交易基础上,待条件成熟时引入做市商机制”。显而易见,自科创板开板,注册制试点工作稳步推进,市场各项基础制度如发行、上市、交易及退市等基础制度均在逐渐完善,良好的制度建设为科创板引入做市商机制提供了坚实基础,此次做市商制度的引入是我国A股主要市场在交易制度方面的重要尝试,意味着我国资本市场体系建设向国际成熟资本市场进一步靠拢。本期投教小课堂就让我们来了解一下近期活跃在大家视线中的“做市商制度”。
做市商是什么?
做市商(Market Maker), 正如其名,是被一些人创造了市场,这些人当然不是我们这种个人投资者,而是具有一定足够实力和信誉的独立证券经营法人。做市商制度,就是以做市商为中介的一种证券交易方式, 做市商会依据评估情况给出同一种产品的报价,满足买方和卖方的要求,从而通过报价赚取中间差价的利润。目前各国证券市场的交易制度主要分为三种——竞价交易、做市商及混合交易机制,我国资本市场普遍采用的是竞价交易。
做市商制度最早出现在20世纪60年代的美国 ,彼时美国的柜台交易市场由批发商、零售商和综合券商组成,零售商的工作就是先从投资者处购买证券产品,再从批发商处买卖相同的证券产品,而批发商则是对其所经营的证券进行报价,满足零售商的随时交易要求,这也就是做市商的雏形。为规范柜台交易市场,纳斯达克市场于1971年引入电子化即时报价系统, 传统柜台交易转变为场外交易市场,做市商制度逐渐规范化,不仅被一众证券交易所如伦敦证交所、东京证交所、我国港交所等多采用,还广泛应用到债券、外汇、期货等各类场内和场外场所。
我国做市商制度的发展
做市商制度在我国资本市场的首次应用是在21世纪初,2000年,央行首提“双边报价商” 的概念,明确金融机构经批准可开展债券双边报价业务,次年,工行等9家银行获批成为银行间债券市场双边报价商,这也就是我国境内最早的一批做市商 ,2004年,“双边报价商”正式更名为“做市商”。
2005年 ,人民币汇率开始实行“以市场供需为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理有浮动汇率制度”,为配合人民币汇率形成机制改革,提升外汇市场的流动性,我国银行间外汇市场引入做市商制度。
2006年,旧三板转为新三板,根据公开数据显示,新三板连续多年的交易并不活跃,直至2013年,新三板试点扩散至全国范围,新三板也变成了全国性场外市场,并于次年引入做市商制度,自此, 新三板挂牌规模、股票发行及投资者账户数量才更上一个台阶。
2015年,上交所上市ETF期权,同步实施做市商制度。
2019年,中金所启动国债期货做市交易 ,以期提升国债期货市场的流动性,提高定价效率,促进国债期货市场的功能发挥。
2021年,首批公募REITs 成功上市,为保证其上市的平稳运行,沪深交易所引入做市商制度,作为连续竞价交易的补充。同年,北交所开市,宣布引入做市商制度。
2022年,CDR引入做市商制度 ,随后科创板落地做市商制度。
做市商的利好
今年9月以来,证监会先后批复了两批做市商名单,14家业内知名券商获得做市商资格,10月28日,14家做市商发布50个做市交易股票公告,包含42只科创板股票,其中22家为科创50成分股,10月31日,科创板做市商业务正式启动。那么,科创板此次推出做市商制度到底有何意义?
提升市场流动性
小伙伴们应该都发现了,无论是期权、REITs或者债券,引入做市商制度无一不是为了提升流动性,毕竟对于市场而言,流动性意味着市场的活跃和稳定。 不同于主板市场普遍都是成熟的大型企业,二板市场则以中小型企业为主,相比主板市场流动性较弱,此次科创板采用“竞价+做市商”混合交易,不但丰富了交易模式,还可以帮助改善交易不活跃的小市值公司的情况,调动整体市场的积极性。
平滑市场波动性
通常而言,股市的波动受到各种内外因素的影响,投资者情绪也会随之波动,进而导致买卖的不平衡,市场震荡加剧。做市商恰巧可以利用自身的买卖机制,在市场情绪高涨之时卖出存货以抑制市场情绪,也可以在市场低迷之时,以囤货的形式一定程度上减轻市场的下行幅度,降低市场的短期情绪性波动,对短期市场波动具有一定平抑作用。
保持市价稳定性
前述利得基金君已经强调,做市商往往都是具备成熟投资经验和专业能力过硬的专业机构, 这类机构会综合市场等多重因素以得出合理的价格,以此为基础更好地发挥其双边报价能力,提升定价效率,在控制自身风险的情况下促进市场的价格发现功能,有效保持市场价格的稳定性。
通俗来讲,做市商的确是买卖双方的中间商,大家也别带有色眼镜来看待“中间商”,毕竟资本市场的流动性非常需要这些“中间商”,做市商承担着保障连续交易和做好针对不活跃交易的导流工作的义务, 这也意味着他们承担了其他市场参与者不愿承担的额外风险。此次科创板引入做市商制度是我国资本市场改革的重要试验之一,在提高科创板流动性和活跃度的同时,还可以更好地支持“硬科技”企业的发展,此外,这也为A股市场积累了更多宝贵的做市经验,有助于我国资本市场的进一步成熟。
既然说到做市商,作为率先试点的全国性场外市场的新三板非常有话语权,毕竟引入做市商制度是新三板发展的重要转折点。下期投教小课堂,利得基金君就来唠唠新三板,下周不见不散!
(来源：新视线)
