朱颖
美国评级机构标准普尔将美国主权债务信用评级前景从“稳定”降至“负面”，引发全球股市震荡。然而，美国债务问题是一个老问题。仅就美国国内经济而言，美国经济已经进入全面复苏轨道。根据美国国民经济研究局的报告，始于2007年12月美国经济衰退于2009年6月结束，历经18个月。从2009年6月至2010年12月，美国经济继续呈复苏态势，GDP呈现6个季度的连续增长。确认美国经济进入全面复苏轨道的主要经济指标如下：
第一，消费支出反弹。消费支出占美国GDP的70%，在大衰退期间，美国消费支出的下降幅度低于整个经济，消费支出下降对带动GDP下降的比重为40%。从2009年6月开始复苏以来，消费支出增长对GDP的增长贡献率达到54%。2008年美国消费支出增长率为负0.3%，2009年为负1.2%，2010年为1.7%。
第二，就业形势逐步好转。大衰退对美国就业冲击十分严重，使美国的月度失业率在2009年10月至12月都达到10%，这是自里根政府以来美国最高的失业率。而2011年4月，美国劳工部数据显示，2011年3月美国非农业部门失业率降至8.6%，为连续第四个月下降。
第三，私人总投资呈现恢复性增长。2008年和2009年美国私人总投资呈负增长，2010年私人总投资扭转为正增长。其中私人总投资中的固定投资也从2009年的负18.3%扭转为2010年的3.9%。属于固定投资下的设备和软件投资，也从2009年的负15.3%扭转为2010年的15.3%。虽然属于固定投资下的结构性投资在2009年和2010年继续呈负增长，原因则在于建筑类投资继续下降，但对石油和天然气等结构性投资的增长部分抵消了建筑类投资的下降。存货投资是反映总投资的另一主要指标。2009年第一和第二季度，美国私人企业的存货投资呈负增长，第三季度存货投资开始正增长，这一增长势头一直维持到2010年。总之，美国私人总投资得到恢复性增长。
第四，金融市场恢复正常。从2009年至2010年，美国股票市值进入上升通道。2009年标准普尔500指数上升23%，2010年上升13%。公司利润的增长是推高股价的主要原因，但股价依然跟不上公司利润的增长。2010年年底，标准普尔500指数的市盈率仅17，低于2007年最高峰时的水平。
金融市场上利息差幅收窄。利息差幅，也就是TED差幅，TED差幅指美国银行间拆借利率与国库券利率的差幅，这一差幅的加大表明市场风险的加大。2000年至2007年，TED差幅平均为45个基点。2008年10月10日，TED差幅达到465个基点。如此巨大的差幅说明银行间再也不信任对方也不愿相互贷款，导致拆借息率迅速上升。另一方面，投资者对市场感到极度恐慌，纷纷出售资产转而买入美国短期国债来避险，导致美国短期国债的收益率迅速下降。由于美国金融市场形势改观，2010年12月，TED差幅仅为16个基点。
第五，房地产市场已处于稳定状态。根据美国权威的Core Logic房屋价格指数，2006年4月至2009年3月，美国房价下跌32%。这导致美国家庭的资产净值缩水56%。2009年3月，美国的房价已处于稳定状态。由于房地产市场的经济数据有滞后特点，历史上的房地产泡沫引发的必然是市场的长期低迷。所以总体而言，美国房地产的恢复还将是一个长期的过程。▲（作者是上海师范大学商学院经济学教授。）
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