初次了解美国次贷危机时，中国老百姓往往产生种种困惑——在美国这样一个金融业发达和成熟的市场上，为什么会允许金融机构向没有“正常信贷能力”（无抵押品、没有连带保证、甚至支付不了一定首付）的消费者提供购房的信用贷款？为什么会有这么多的银行、共同基金、对冲基金，甚至包括外国的中央银行和金融机构（包括中国的银行）愿意持有这种“次级贷款”做成的“次级债券”？我想为您解开这些谜团。
一、次级按揭贷款及其陷阱
次级贷款准确来讲应该叫“次级按揭贷款”。“按揭”一词由中国香港传入，是英语“mortgage”的粤语音译，指住房等标的资产的购买者——即按揭人在支付首期规定的款项后，由贷款银行或其他金融机构——即按揭受益人代其支付其余款项，并将所购房产的产权抵押给该按揭受益人作为偿还贷款履行担保的行为。按揭贷款的重要特征是标的资产发生了所有权的转移，即按揭人偿还完负债之前，标的资产的所有权归按揭受益人所有，按揭人还清本息后，标的资产的所有权归按揭人所有。
可以看出，美国的按揭贷款与中国老百姓所熟悉的住房抵押贷款是类似的。美国的房屋按揭贷款通常根据客户信用质量被分为三类：优级按揭贷款；超A按揭贷款；次级按揭贷款。优级按揭贷款面向信用等级高(660分以上)、债务负担合理、风险小的优良客户；次级按揭贷款面向信用分数低(620分以下)、收入证明缺失、负债较重的客户，如美国的低收入阶层和新移民；而“超A”面对的客户介于上述二者之间（620分到660分之间）的灰色地带，泛指那些信用记录不错，但缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件的客户。
由于次级按揭贷款的服务对象通常不符合抵押贷款市场标准，因此在美国少数族裔集中和经济不发达的地区很受欢迎。同时，2002年之后，美国房价快速上涨，越来越多的家庭难以获得优级贷款，次级按揭贷款和超A贷款受到了越来越多购房者的欢迎。在2003年，次级按揭贷款和超A贷款只占当年美国按揭贷款发放总量的不到15%，到2006年已经达到了46%。在这类贷款的帮助下，美国居民住房的自有率有了显著提高。根据美国人口普查局的统计，美国居民住房的自有率从1995年的64%上升到2006年的69%左右。其中，低收入家庭的获益最大。据美联储统计，在1995年至2004年间，低收入家庭的住房自有率上升了6个百分点，而高收入家庭只上升了4个百分点。
按理，次级按揭贷款背后有抵押的房地产作为支撑，一旦购房者出现违约，银行和房地产金融机构可以通过出售抵押房地产获得的收入来为房地产抵押贷款支持证券（MBS）还本付息。问题是，这个理由只适用于一个房地产价格不断上升的市场环境。如果市场上房地产市场价格普遍下降，那么购房者违约后抵押房地产的拍卖价格可能不足以还本付息，而这将造成这类贷款和次级贷款MBS市场价值的大幅缩水。这正是2006年下半年以来美国房地产市场整体下滑所造成的现实。
而且，资产证券化使得次级住宅抵押贷款的金融衍生链条非常长。最终贷款人从房贷公司获得按揭贷款购买房地产，房贷公司又把房贷卖给房贷美等三大政府背景房贷机构，包括：政府国民抵押协会，俗称吉利美；联邦国民抵押协会，俗称房利美，是全球最大的非银行金融服务公司，纽约交易所股票代码：FNM；联邦房贷抵押贷款公司，俗称房贷美，纽约交易所股票代码：FRE。或卖给投资银行设立的特殊目的机构，特殊目的机构通过发行房地产抵押贷款支持证券（MBS），从债券市场融资。资产支持证券（ABS）将房地产抵押贷款债权以外的资产汇成资产池发行的证券，它实际上是MBS技术在其他资产上的推广和应用；投资银行在债券市场上购买MBS后再次打包并向市场发放更高级的资产证券化商品CDO等，然后又由来自世界各地的保险公司、对冲基金以及个人投资者购买。其中，优先级CDO的购买方包括商业银行、保险公司、共同基金、养老基金等风险偏好程度较低的机构投资者；中间级和股权级CDO的购买者主要是投资银行和对冲基金等追求高风险高收益的机构投资者——这也是本次危机中最先倒下的一类机构投资者。并且通常这些机构投资者都是股份有限公司，其股票在股票交易市场交易，因此实际上股票投资者也间接为最终贷款人提供购房资金，并承担了相应的风险。通常，购买按揭贷款的金融机构会与按揭贷款发放银行或机构签署协议，要求抵押贷款公司在个人贷款者拖欠还贷的情况下，回购抵押贷款，然而事实证明，当危机发生的时候，按揭贷款发放机构自身难保，对贷款的回购十分有限。这样，当最终贷款人无力按期偿债的消息传出后，整条链条断裂，人人自危。
二、美国次贷危机及其冲击波
次贷危机已成为捅破自上世纪90年代初以来美国巨大资产泡沫的一根尖刺。90年代以来，美国为了维持经济的增长，吸引国际资本流入，首先是在股市制造了巨大的资产泡沫，2000年股市泡沫破裂。之后又把制造资产泡沫的重心转移到了房地产市场，次贷问题由此而出。由于次贷危机，美国的房地产市场产生了严重动荡，股市也受到了严重打击出现多次暴跌，资产支持类债券发行市场更是出现严重萎缩。如果说“9•11”以前美国资产泡沫的破裂还仅仅是在股市一个领域，现在则是房市和债市、股市同时强烈震荡的“三联动”，是三个资产泡沫同时破裂。这次危机对美国经济的影响比2000年那次股市泡沫的破裂更剧烈，对世界经济的影响不容小觑。
1、华尔街的次贷瘟疫
总体来看，自2007年初以来，至少有100家抵押贷款公司停止运营、关闭或者被卖掉。其中包括美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司和美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司。世界著名投行高盛公司于2008年3月25日发布的研究报告测算，由于次贷危机持续蔓延，全球次贷相关损失预计将高达1.2万亿美元，华尔街的损失占接近四成。该报告同时预计，美国银行、券商、对冲基金和政府支持企业等将减记信贷资产4600亿美元，是已经曝光的4倍。在这些损失中，住房贷款坏账损失约占50%，不良商业抵押贷款约占15%～20%，信用卡、汽车贷款、商业贷款以及非金融性公司债券也导致了一部分损失。
随着各大投行的次贷损失纷纷浮出水面，由于股价缩水、股东不满，不少投行CEO纷纷收到董事会下达的“逐客令”。2007年6月，贝尔斯登旗下两只投资于次级抵押贷款证券化产品的对冲基金因为次贷问题出现严重亏损。200多亿美元的基金最终“不值一文”，被迫清盘。这两只基金的清算使投资人损失逾15亿美元。事后负责该基金运作的公司联合总裁及联合首席执行官沃伦•斯佩克特正式宣布辞职，成为该投资银行信贷风险危机的牺牲品。这两只基金也是次贷危机中最先倒掉的一批基金。2008年1月8日，贝尔斯登公司宣布免除詹姆斯•凯恩首席执行官职务，理由是在次级抵押贷款投资方面管理不善，未能有效地制止损失造成的伤害。接着，美林银行以投资损失79亿美元为由，解雇了CEO奥尼尔，使其成为又一位因为次级债而“下课”的高管。花旗集团的普林斯不幸也成为了其中一员，背负65亿美元亏损被迫向董事会提请辞职，交易主管托马斯•马哈拉斯也出局。其他目前还留在位置上的高管们也是如坐针毡。有分析人士称，CEO请辞或许会在华尔街蔚然成风，这将会成为一周一度的“周期性事件”。
2008年以来，包括雷曼兄弟、花旗和摩根士丹利在内的银行，都在减少固定收益的交易、证券化、资产管理和投资银行部门的人手，一些行政和技术部门的员工也被遣散。高盛集团在2008年1月份表示，他们可能裁员1500人来清除业绩不佳的雇员。截至2008年4月，花旗集团裁员5.7%，雷曼兄弟裁员达18%，摩根士丹利裁员6.2%，美林证券裁员4.5%。根据美国纽约独立预算办公室一份研究报告，2008年华尔街高薪金融行业将裁员1.26万人，2009年将裁员7600人。而根据美国证券业和金融市场协会的统计，自2007年7月至2008年3月，华尔街金融行业已经裁员3.4万人。庞大的裁员规模直追本世纪初的科技股泡沫破灭危机，这一数字对于金融行业来讲，是从未有过的打击，然而更严重的是：金融行业裁员还将波及其他行业，就连那些每天接送银行家和交易员上下班的轿车公司，都感受到了生意的缩减，这些公司不得不裁掉一些司机。根据测算，金融行业每减少1个岗位，将导致法律、娱乐等其他行业损失2～3个工作机会。据此推算，其他行业的裁员人数将更让人担忧。
美国楼市泡沫形同瘟疫，并已经横越大西洋，席卷着欧洲甚至全球。英国、爱尔兰、西班牙、波罗的海各国，以及亚洲的印度北部和中国南部等地，房价经历过去近10年飙涨后，近来出现了同步下挫。由于美国在国际经济活动中所处的地位，如果美国发生经济衰退，全球的经济形势也会发生变化，这是人们最为关注的。
2、次贷危机引起连锁反应
次贷危机首先体现在房地产上，房地产价格下跌，就有可能成为负资产，影响整个房地产的资产价值，并进而压缩消费，由此引起一系列连锁反应。在这场美国房价由盛及衰的经济运行中，还有比新世纪金融公司、美国住房抵押贷款投资公司、贝尔斯登公司更加悲惨的一个群体，那就是220万的美国房奴。随着住房价格下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，次级抵押贷款市场危机大肆影响着美国的经济，并且将自己不断地推向深渊。
次贷危机引起了连锁反应，使得美元贬值的压力进一步加大，美元的霸主地位受到严重的威胁。外国所持有的以美元计价的资产高达5万亿美元，美元贬值使各国的损失很大。各国会看淡美国的各类债券，甚至避而远之。而且为了减少损失，投资主体还会抛售美元资产，这会对美国的金融系统造成冲击。根据美国财政部的统计，2007年8月，27个主要海外经济体中有15个净减持了美国国债。其中，日本净减持比例达到4％，为7年来最大减幅。当月，海外官方和个人对美国股票、债券及其他票据的总投资是净流出，流出总额为693亿美元，是1998年以来的首次投资净流出。
次贷危机发生以后，美联储多次降息，欧洲和日本等国家由于担心通货膨胀压力，降息速度跟不上美国，使得美国和欧洲、日本的利差继续缩小，投资者更倾向于抛售美元，更加剧了对美元汇率的打压。如果美元持续走弱，美元的强势地位将受到不断走强货币的挑战，美元在国际经济中的霸主地位将受到削弱。
随着美元不断贬值，进口产品的价格将上升，进而有可能推高美国的整体价格水平。而且，全球能源价格和初级产品价格不断上涨，已经给美国经济带来了通货膨胀压力，万一这些能源和初级产品价格上涨的压力进一步传导到制造品价格，对于美国这样的进口大国来说，通货膨胀压力将进一步加大。
由于美元持续贬值，投资者纷纷把资金从金融市场转向商品市场以寻求避险保值，从而使石油和贵金属价格均不断被推高。因为石油及粮食价格飙涨，消费者用在油料及食品上的支出大增，其他方面支出益趋紧缩，对景气的冲击会愈来愈大。
那么，美国会在冲击波中倒下吗？一种是倾向乐观的观点。认为不会对美国宏观经济造成太大影响。虽然次贷危机使大批企业面临破产的风险，但是仍有许多人对美国充满信心。因为每次危机时都有很多人认为“这次危机会把美国社会、美国经济冲倒”，可是每次都平稳而过。所以，人们宁愿相信只要不出现全面的紧缩，美国的经济不会陷入全面的衰退。另一种是倾向悲观的观点。认为美国经济将陷入衰退。次贷危机发生后，金融机构所持有的次级抵押贷款违约率不断上升，风险暴露出来后，包括一些新的金融产品在内的产品价格都在急剧下跌。另外，市场信心低迷，信贷紧缩和流动性紧缩反过来使金融机构的处境恶化，情况并不乐观。消费减少，就业疲弱，新屋开工量大幅下降，消费者信心不振；花旗、美林等金融机构爆出因次贷业务导致巨额亏损，加剧了人们的悲观情绪。美国最新民意调查表明，计划在未来一年内减少支出的美国人远超过半数，担心失去工作的人数也大大增加。各项经济指标的不断恶化加重了人们对美国经济衰退的担心。
三、次贷危机引发的全球金融危机
2008年，受次贷危机及经济发展规律的支配，全球主要发达国家经济增长速度滑坡，将结束自2002年开始的经济上行周期。欧盟、英国和日本都购入了美国的次级债相关证券，许多银行遭受了直接损失，如瑞士银行、英国汇丰控股、法国巴黎银行、法国兴业银行、日本瑞穗集团等。同时，美国房价下跌也使这些国家的房屋价格面临下行风险。欧、英、日以及中国都与美国有频繁的国际贸易，美国需求的下降和美元的持续贬值给这些国家的出口带来了负面影响。
1、日本经济遭受打击
受美国次贷危机的牵连，日本金融机构2007年损失达1.9万亿日元。其中，日本野村控股公司损失达到1456亿日元(约合10亿美元)；瑞穗金融集团的损失预计达1700亿日元(约合15．3亿美元)。受此影响，原计划的旗下瑞穗证券与新光证券的合并事宜也宣告延期。日本股市损失更为惨重。
日本央行统计表明，消费信心指数自2007年初开始一路下沉，物价指数则持续攀升，2008年前两个月物价指数与上年同期相比上扬3.0％和3.4％。劳动力就业前景也值得忧虑。企业员工加班时间是对经济周期敏感性较高的一个指标，而1月份日本国内企业员工加班时间呈现2002年经济复苏以来的首次下降，这暗示着日本经济衰退似乎已经逼近。
根据日本央行统计，2008年2月份破产的企业共有1194家，涉及负债金额为36万亿日元，与2007年同期相比分别上升了8.3％和26.2%，2008年1月份工业生产总值低于预期，环比下降了2％。同时原料成本上涨、内需疲软、美元的加速贬值以及美国经济形势不明朗都给依赖出口的日本经济以沉重打击。
2、欧洲各大银行损失惨重
在欧洲，随着全球各大银行2007年业绩纷纷出炉，美国次贷危机的影响也逐步显现。
瑞士银行首当其冲。在2007年因次贷危机资产损失数额排行榜上，位居首位的是瑞士银行，美国次贷危机给其造成的损失高达206亿美元。
英国汇丰银行以140亿美元位居第二。诺森罗克银行(又称北岩银行)曾是英国第5大银行，2007年由于次贷危机发生挤兑，储户共提取存款122亿英镑(153.23亿欧元)，是2006年储户提款总额25亿英镑(31.38亿欧元)的5倍，税前亏损额为1.676亿英镑(2.105亿欧元)。危机发生后，英国政府提供了550亿英镑(730亿欧元)信贷，并于2008年2月17日决定对该行实施国有化。该行将在2010年前向英国政府偿还240亿英镑(301.47亿欧元)信贷，6000员工减员1／3，达2000人。该银行的首席执行官亚当•阿普尔加思因此被要求辞职，成了继美国的美林证券CEO奥尼尔、花旗银行CEO普林斯之后，另一位因次贷危机而丢掉饭碗的金融业首席执行官。
法国的大银行几乎无一幸免。在2007年因次贷危机资产损失数额排行榜上，前1l家银行中有4家法国银行——农业信贷银行(第三)、兴业银行(第六)、外贸银行(第十)和巴黎银行(第十一)。这4家法国银行的损失总计高达160亿美元。其中，农业信贷银行资产减记达63亿美元，兴业银行为47亿美元，外贸银行为27亿美元，巴黎银行为21亿美元。
受美国次贷危机影响，家庭财务状况堪优。以英国为例，平均每4分钟将有一人陷入破产或者其他无力偿债的状况。英国政府破产事务部门的数据显示，英国2008年1月至3月发生25264例无力偿债事件，15651人申请破产，9614人申请“个人自愿安排”(1VA)。不过，《每日邮报》援引专家的分析说，这只是“风暴前的宁静”，无力偿债者人数会剧增，这一趋势甚至会持续至2009年。
3、次贷危机对中国的冲击与影响
美国次贷危机是否会影响中国？在全球经济一体化的时代，这个答案是肯定的。美国次贷危机主要通过以下几个途径影响中国：
直接的次贷损失。这是商业银行直接参与次级债业务所产生的损失。截止于2006年6月的一个年度内，中国内地金融机构投资美国次级债的金额高达1075亿美元，较2005年增长了接近1倍，这意味着中国投资者在次级债市场损失惨重。但随着中国银行和工商银行2007年度业绩报告的公布，谜底陆续揭晓，结果远不如此前人们估计的那么严重。中国银行损失12.95亿美元，约合人民币100亿元，远远低于各大机构的预测；工商银行持有次级债12.29亿美元，损失4亿美元，损失率为32.5%，而在2007年下半年又没有减持次级债，随着次贷危机的发展，损失比例还会提高；建设银行所持有的次贷资产为10.6亿美元，据建设发言人讲，这部分次贷对建行整体盈利影响并不大；招商银行在危机爆发前就已经平仓，此次危机未造成任何直接的损失。
直接的股市影响。虽然中国股市相对独立，但经过几次“事件”的关联，已经在很多投资者心中建立起了比较强的联系，认为美国股市与中国股市之间存在相互影响的关系，美国出现问题，中国投资者就会产生一定的心理恐慌，使得股市出现震荡。这个直接联系的管道就是对两地同时上市的公司有价格争议，香港是金融自由港，受国际金融市场影响是直接的，而香港市场又有大量两地发行的内地红筹股，香港股市上的红筹指数的变化通过比价效应影响到内地股市。比如同时在内地和香港两地上市的股票，A股比H股贵80%，甚至90%，这将给投资者一个巨大心理落差。此外，部分子公司可能因母公司资金出现问题而撤出中国股市。A股市场的跌跌落落，说明了境内投资者进入恐慌时期。从消极的角度说，这可能是一场股灾，广大股民损失惨重，但从积极的角度看，这是市场风险的一次集中释放。
中国期货市场不稳定。我国现在的股市和期货市场与国际市场的联动关系是最紧密的。国际市场的波动会即时地传递到中国。受次贷危机的影响，大量原来在金融市场上的资金转向大宗产品期货市场，使得供需关系暂时失衡，中国市场也出现了同样的不稳定因素。例如，2008年3月17日，国内粮食、金属期货全线暴跌，其主要原因是美国金融危机加剧，流动性紧缩引发投资者大量平仓。
中国出口市场受挫。美国消费下滑和经济增长趋缓会对中国出口产生抑制作用。国内的很多地方都感受到了出口事业的艰难。宁波外贸制造工厂开工不足，“宁波制造”对美国的出口自2007年10月起已经连续三个月下滑，本来应该是对美出口的高峰期的第四季度反倒出现萎缩；大连港，2007年农历年过后，大连港出港货物量虽然并没有减少趋势，但是出港方向却发生了大逆转，往日热闹的美国航线开春不温不火，而发向东亚日本、韩国和南美等地的市场航线却非常忙碌；同样的沉闷气氛也弥漫在千里之外的珠三角，据广州海关统计，广东2007年对美出口的增长率降到9%，比上年同期回落9.7个百分点。2008年1月，广东对美出口60.2亿美元，增长4.1%，远远低于同期广东外贸出口26.3%的总体增速，出口商纷纷感受到来自大洋彼岸的寒流。中国输美纺织成衣产品占美国市场的1/4，许多纺织企业的客户集中在美国，美国购买力下降对这些企业的打击之大无可估计。受到消极影响的还包括机电产品、家具、玩具、橡塑皮革、服装鞋帽、建筑钢材等对美国需求依赖度较高的行业。2008年2月，中国对美出口增速大幅下滑，更多的订单正在向一些物美价廉的新兴市场转移。千百万中国供应商笼罩在次级债阴影下、受困在十字路口。
中国境外投资受阻。目前，美国次贷市场的动荡已扩散到普通公司债市场，导致公司债券价格暴跌，商业票据发行受阻，投资公司、对冲基金和企业融资出现困难。如果房价进一步下降，消费和就业形势就会恶化，将严重影响市场信心，信贷市场会进一步萎缩，股市也会受到打击，美国抵押支持债券信用价差将进一步拉开。为寻求资金安全，将会有更多的资金涌向美国国债，美元资产组合和资产定价将面临重新调整，这会给中国巨额的外汇储备投资和中资银行外汇资产运用带来巨大的市场风险，而美国股市的低迷会使直接投资于美国股权的中国公司承担更大的风险。
4、次贷危机能否导致全球经济危机
次贷危机已经引发了全球的金融危机，它能否导致全球性的经济危机呢？对此，众说纷纭。我认为，全球经济放缓已不可避免，但象上个世纪30年代那样的全球经济危机还不大可能。这是因为：
美国消费群体尚无可替代。美国消费者2007年的消费超过9.5万亿美元，而中国的消费者只消费了1万亿美元，印度才消费了6500亿美元。考虑到美国庞大的消费规模，几乎不可能让中国和印度的消费者在数量上去填补美国消费疲软留下的空白。对于出口导向型的亚洲发展中经济体以及日本来说，美国消费的减缓意味着这些国家最大的需求目的地之一开始出现疲软。加之国内私人消费缺乏活力，亚洲外向型经济体出现增长放缓已不可避免。
多极化世界经济尚极力支撑。象日本、欧元区以及很多新兴市场和发展中国家经济增长情况依然向好。2007年日本经济实现2.1%的增长，2008年第一季度经济环比折年率4%，超出市场预期。其中私人消费支出对经济增长的贡献率高达3.3个百分点，功不可没。2007年尽管欧元对美元升值幅度较大，次贷危机严重波及欧元区金融市场，但欧元区内旺盛的进口需求维持了其出口的快速增长，带动欧元区经济增长2.6%，这也是三大经济体中增幅最高的。今年一季度，虽然受银行信贷紧缩、油价飙升及欧元走强的多重影响，欧元区经济不仅没有减速，反而环比增长0.8%，比上季度提升0.5个百分点。新兴市场和发展中国家经济增长虽有所放缓，但仍呈强劲之势，比如中国经济的基本面就非常良好。以上多极化经济的增长，都给美国扩大出口提供了有利条件，都将给美国经济继续增长以有力的支持。
全球应对危机已有成熟经验。次级债的周期一般为120个月左右，在30—50个月期间是违约高发期，之后就会逐渐缓解。美国出现问题的次级债大部分是2005年发行的产品，因此次贷危机还将持续，但应该不会演变成全球性经济危机，因为这只是坏账高峰期的一个症状而已。只要平稳度过2008年和2009年，情况就会好转。而且世界各国应对这种危机已经有了经验，此外，面对美国的次贷危机，全球正在不断加强跨国协作。
全球注资救市成了共同行为。次贷危机爆发后，美国、欧盟、日本和加拿大央行纷纷向各自短期融资市场注入巨资，以缓解流动性不足。特别是美国出台了刺激经济的一揽子方案，这些措施包括降息、减税等，也有利于增强投资者信心，减轻次贷危机造成的消极影响。
世界金融系统分担着次贷债务。次贷问题使房地产市场进一步衰退，美国经济增长由此降低了1％，而且至今为止没有好转的迹象。但是因为次贷市场的证券遍布全球，实际上是全球的金融系统都在分担次贷危机对美国市场的打击，所以在次贷危机中所有以美元计价的金融财富损失，会由世界所有持有美元资产的国家来分担。由于这个原因，世界各国会出于自身利益来共同阻止次贷危机的深化，比如在危机趋于恶化的时候，各国政府可能会联手抛本币、收美元，阻止美元及美国资本市场的崩溃，所以次贷危机不会使世界陷入经济危机。
当然，觖决次贷危机不等于解决所有问题。世界银行主计官兼战略与资源管理副行长法耶泽尔•乔杜里在亚太财经与发展论坛表示，解决了美国的次贷危机并不意味着可以结束美国经济的衰退，因为引发衰退的原因并非只有次贷危机一个，解决了次贷危机并不等于解决了所有的问题，而由次贷危机引发的信心丧失也需要一定的时间才能重建。次贷危机实质上是金融危机，主要的影响是对市场信心的影响，而一旦信心丧失了就会影响其他的经济增长，使经济增长放缓，而重建信心所需要的努力将非常巨大。在这个意义上，全球经济危机的可能性并不能完全予以排除。
稿源：红网 作者：王征国