近日，中石化和中石油旗下公司股价明显异动。市场分析人士认为，异动与市场传言有关，传言称中石化和中石油将整合旗下公司并整体上市。
4家子公司停牌
在经过数度猜想与澄清之后，中石化对下属子公司的全面整合终于出现“曙光”。2月8日，中石化旗下4家子公司———扬子石化、齐鲁石化、石油大明、中原油气同时发布停牌公告。公告皆称，应大股东中石化的要求，公司将有重大信息进行披露，公司股票自2006年2月8日起停牌，直到发出有关重大信息的公告。据记者了解，4家公司将启动全面收购进程，这也标志着中石化对子公司的全面整合正式展开。
记者2月7日晚间采访了中石化及4家停牌子公司。扬子石化董秘办工作人员告诉记者，公司是应中石化要求统一停牌的，停牌原因是中石化将对扬子石化等子公司进行整合。他说具体的方案将由母公司公布，全面收购要约也将在几日后由中石化统一发布，公司将按照中石化部署做好相关工作。齐鲁石化的相关人员也证实，停牌是由于公司将启动私有化进程，具体的收购方案和价格将及时公告。而中石化则对今日的停牌公告不予置评。中石化董事会相关人士2月7日晚在接受记者采访时称，4家子公司停牌是因为有重大信息披露。该人士对停牌是否与中石化系全面整合有关未进行回应，只提示投资者关注中石化及子公司近期公告。
业内研究人员普遍认为，4家公司停牌意味着中石化全面启动子公司整合进程。这将有助于中石化履行当初上市时为避免同业竞争而将对下属上市公司进行资源整合的承诺；进一步理顺中石化上、中、下游产业链关系，大幅减少关联交易及其成本。同时，全面收购将为中石化下一步股改奠定基础，是其在股改压力下现实的战略选择。
中石化整合历程
中石化整合旗下上市公司采取了两翼齐飞的模式牶A股市场湖北兴化、中国凤凰相继完成重组，H股市场先后回购北京燕化和镇海炼化。由于旗下上市公司枝繁叶茂且市值不菲，使得中石化的整合被外界视为一场难度巨大的持久战，但有迹象显示，随着股改的加速推进以及目前面临的有利市场机遇等因素，中石化也许会加速解决这场整合之战。
2002年，湖北兴化的股权转让开启了中石化旗下上市公司的重组之旅。随后，这一模式也应用在对中国凤凰的重组之中。
2004年12月30日，中石化宣布以38．48亿港元现金，回购北京燕化全部流通股。
2005年10月18日，中国凤凰宣告易主。
2005年11月份中石化再爆出回购镇海炼化的消息。
整合方案猜想：百亿收购资金从何而来
中石化将对今日停牌的4家子公司进行全面整合已经得到业内人士的认同，但这4家公司将采取怎样的整合方案，是现金收购、换股还是其他方式牽记者采访了多位石化行业分析师。多数分析人士认为，中石化将对扬子石化、齐鲁石化、石油大明、中原油气这4家公司采取全面现金收购的方式，但也有人认为现金收购与换股相结合的可能性较大。而对于目前还没有停牌的剩余几家子公司，分析师则普遍认为整合方式将不会拘泥于现金收购一种。
资料显示，扬子石化、齐鲁石化、石油大明、中原油气都是全A股上市公司，其流通A股股份分别为35000万股、35000万股、26583万股和25500万股。以4家公司昨日收盘价计算，全面现金收购需要的资金量分别达到38．68亿元、28．63亿元、23．42亿元和27．31亿元，合计约118亿元。如参照中石油模式，收购价较停牌前收盘价有一定溢价的话，所需收购资金更多。
另外，去年11月，中石化旗下H股公司镇海炼化已经率先进入私有化进程，中石化将通过宁波甬联以每股10．60港元的价格向镇海炼化流通股股东支付现金，现金对价总计约76．72亿港元。前后两项举动相加所需资金量将超过200亿元。
如果采用现金收购的话，中石化能不能拿出这么多钱牽招商证券分析师董兴武对此给出肯定态度。他认为站在中石化的角度，私有化方案迟不如早，启动越早，成本越低，速战速决、快刀斩乱麻的一揽子方案可能优于步步为营、各个击破的“阵地战”。这种策略从此次4家公司一起停牌中可见端倪。
从资金面来看，中石化的确没有中石油“有钱”。2005年三季报显示，中石化2005年三季度末的货币资金约为165亿元，同时短期负债约为331亿元，而中石油账面有近800亿元的货币资金。但董兴武认为，仅仅基于财务角度的判断对中石化这种国家级公司的“规格”、影响力和可能的行为方式认识不足。他表示，除开自有资金不谈，从短期融资券、企业债、银团贷款等都可以作为筹措现金的手段，负债率和财务费用的有限变动对中石化这样一家总资产超过5000亿、销售收入近8000亿的公司不会构成实质性的障碍。
另外，政策面的信号也比较明显，2005年12月底，中石化公告收到中央财政100亿元补贴。这100亿元补贴虽然可以说是国家对中石化2005年炼油业务的政策性亏损认账的举措，但在实际效应上也的确是充实了中石化的现金流，为收购进程清除了障碍。同时，中石化在过去两个月中融资方面也有一定的举措。
比如上海石化12月8日公告称准备发行20亿短期融资券；镇海炼化停牌后英文虎报关于BP可能收购其30％股权的报道尽管后来被否认，但也从一定程度上显示中石化正在寻求各种方式的现金来源。
在收购价格方面，董兴武预测私有化可能支付的价格在8至10倍市盈率左右。他认为出价主要出于两方面考虑，一是出价不能过分高于中石化目前交易的市盈率，否则可能被中石化的流通股东反对；二是出价也不能过低，要能够使目标公司的多数流通股东接受。
采访中，也有一些分析师认为，由于中石化及下属上市公司数量众多，且股权结构复杂，同时中石化手上货币资金不能满足现金收购全部子公司的需要，不排除换股也是可能的方案之一。
评论：
中石化大旗还能力挺多久？
我们认为：中石化在春季行情中将是市场做多力量的一个重要筹码之一，同时，也是后市延续反弹行情的主要动力源。但毕竟中石化累计涨幅达到40％，来自技术上的修正作用，将不可避免地引发其股价走势的震荡反复。
伴随着股权分置改革不断向纵深展开，沪深两市也峰回路转迎来了新的反弹机遇，在不知不觉中一波跨年度上扬行情悄然出现。行情运行至今，大盘依旧未见丝毫调整的迹象，相反在个股股改填权与抢权示范效应的带动下，板块个股轮涨格局已经成为市场内在上涨的主要推升动力，尤其是以中石化为首的权重指标股坚挺的走势，不仅令大盘处于严重超买的短线技术指标通过盘中强势整理得到一定的修复，而且还使其成为行情上涨至关重要的市场风向标之一。
那么，对于后续行情演变而言，中石化大旗力挺这波反弹行情还能持续多久呢？这对于春节假期过后反弹行情的延续以及投资者应采取怎样的投资操作策略则显得甚为举足轻重。
导致公司被众多投资者一致看好、股价重新为市场定位的主要原因在于以下几个方面：一、国际原油价格继续坚挺带来预期定位提升。近期国际市场因俄罗斯与乌克兰天然气供应问题、尼日利亚油管爆炸以及伊朗核危机等事件造成国际原油价格维持高位，日前还一度冲击70美元的关口，这一变化给石化板块个股带来新的市场定位预期。中石化在去年原油价格大涨50％的情况下，其原油开采业务也盈利颇丰。二、经营业绩增长推动股价攀升。三、业务整合催生市场炒作题材。四、股改对价因素形成的相对H股的比价效应。我们认为：中石化在春季行情中将是市场做多力量的一个重要筹码之一，同时，也是后市延续反弹行情的主要动力源。
不过，就短期市场走势而言，毕竟中石化累计涨幅达到40％，作为一只权重指标股，这一升幅是巨大的，在技术上存在一定的回调整理需求。为此，我们认为对于节后中石化及市场反弹行情的走势尚需保持谨慎乐观，来自技术上的修正作用将不可避免地引发其股价走势的震荡反复。
邸永忠证券导刊
《江南时报》(2006年02月09日第八版)
