（文/夏峰琳 编辑/徐喆）日前，细分领域龙头鼎胜新材（603876.SH）交出了一份营收、净利润双降的成绩单。报告期内，公司营收同比下滑11.76%至190.6亿元，归属净利润同比下滑61.29%至5.35亿元。
对于业绩下滑，公司在业绩预告中表示，一方面受到海外加息等因素的影响，传统类包装铝箔下游市场需求下降，海外客户去库存压力增加，导致公司该等产品销售价格及销售量均有所下滑，另一方面，动力电池铝箔下游需求增速放缓，为保持市场领先地位，公司采取了更加灵活的定价策略，导致该等产品毛利同比下降，从而影响公司整体盈利水平。
值得注意的是，业绩下滑的同时，鼎胜新材应收账款、存货双双高企，偿债压力明显。
净利润“腰斩”，毛利率下滑
公开资料显示，报告期内，鼎胜新材主营业务为铝板带箔的研发、生产与销售业务，主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等，产品广泛应用于绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领域。
根据中国有色金属加工工业协会出具的证明，公司是国内铝板带箔生产与销售的龙头企业之一。2021至2023年，公司铝箔产销量、市场占有率均位居国内第一，其中，电池箔产销量、市场占有率均位居国内第一。
鼎胜新材尽管在行业内地位显著，也难以摆脱行业下行周期困局。
财报数据显示，2023年，公司实现营收190.6亿元，同比下滑11.76%；归属净利润为5.35亿元同比下滑61.29%；扣非净利润4.80亿元，同比下滑66.6%。
对于业绩下滑，鼎胜新材并未在年报中多作解释。观察者网注意到，公司在业绩预告中蹭表示，一方面受到海外加息等因素的影响，传统类包装铝箔下游市场需求下降，海外客户去库存压力增加，导致公司该等产品销售价格及销售量均有所下滑，另一方面，动力电池铝箔下游需求增速放缓，为保持市场领先地位，公司采取了更加灵活的定价策略，导致该等产品毛利同比下降，从而影响公司整体盈利水平。
不过，鼎胜新材未在年报中对传统箔和电池箔业务表现进行单列。
从综合毛利率的角度来看，报告期内，鼎胜新材毛利率11.08%，同比下降5.1%。而在净利率方面，抛去各类期间费用后，鼎胜新材的净利率还不足3%。
这对资产负债率接近70%，且毛利率还很容易受到铝锭等大宗商品价格波动影响的鼎胜新材来说，公司的抗风险能力并不高。
事实上，早在2009年鼎胜新材就开始研发电池铝箔相关技术。凭借先发优势，在2021年、2022年新能源车市场大爆发时，公司获得一波丰厚的利润。
不过，电池箔的丰厚利润，也吸引越来越多的企业涌入电池箔赛道。据不完全统计，2023年国内电池铝箔项目扩产计划的厂家除了鼎胜新材，还有华北铝业、安徽中基、优箔良材、东阳光、龙鼎铝业、众源新材、天山铝业等，电池铝箔行业在建和已规划项目年产能合计约135万吨。
年报显示，鼎胜新材产品价格主要采用“铝锭价格+加工费”的销售定价模式，而加工费又受到铝箔供需的影响。从电池箔产量上看，2023年电池铝箔增速和电池增速基本保持一致，据鑫椤资讯统计，2023年锂电铝箔总产量27.7万吨，同比增长18.5%，与2022年70%左右的增速相比大幅放缓。
产品需求增速放缓，叠加行业产能逐步释放，铝箔加工费走低。据鑫椤资讯价格数据显示，截至2023年底，13微米双光电池铝箔加工费均价1.55万元/吨，同比下跌16%，12微米电池铝箔加工费同比下跌18.7%。
受此影响，报告期内，鼎胜新材为保持市场领先地位，采取了更加灵活的定价策略，导致该等产品毛利同比下降，从而影响公司整体盈利水平。
应收账款、存货双高
随着销售收入的下滑，鼎胜新材的运营资金压力也骤然增大。2023年，鼎胜新材的经营活动产生的现金净流达11.33亿元，同比下滑37.83%。
现金流下滑的背后其实是运营周转效率的降低。
2023年，鼎胜新材应收账款达到22.17亿元，同比增加了6.08%。需要注意的是，同期鼎胜新材营业收入是下滑的。这或许是由于鼎胜新材给予了客户、经销商更多的账期，同时也说明在行业周期下行、市场竞争加剧的情况下，公司对客户、经销商的话语权在下降。
另一个风险信号是存货。鼎胜新材2023年的存货已经达到38.65亿元，事实上，近三年的存货持续增加，从2020年的34.47亿元增加到2023年的38.65亿元，而同期的销售收入却出现波动，并没有持续增加。
值得注意的是，在行业去库存背景下，存货很容易因价格下跌而导致减值。报告期内，有关存货的资产减值损失为4585.6万元，比上年同期增加33.04%。
据鑫椤资讯统计，预计在2024年底，国内电池铝箔有效产能将达到83万吨，而市场需求量约在33万吨左右，产能与需求量比例高达2.5：1，在供给严重过剩的情况下，不排除未来该项损失仍会继续增加，进一步挤压利润空间。
运营资金压力之下，鼎胜新材的偿债压力明显加大。报告期末，公司的短期借款达36.83亿，一年内到期的非流动负债为15.58亿。也就是说，公司短期债务合计高达52.41亿元，而同期公司的货币资金为47.15亿元。由此可见，仅这一项，公司的资金缺口就高达5.26亿元。
值得一提的是，报告期内，鼎胜新材宣布终止30亿元定增项目，不仅原本的补流计划泡汤，而且通过迅速提升电池箔产能来缓解铝箔行业下行周期毛利困境的难度也进一步加大。若未来鼎胜新材继续推进定增项目，暂不考虑融资成本，或意味着公司资金缺口进一步增加。
