原标题：化工行业周报：万华化学[股评]公布5月MDI挂牌价 菊酯中间体贲亭酸甲酯、功夫酸价格走高 DMC、醋酐、乙二醇涨价 来源：兴业证券[股评]股份有限公司
投资要点
中国化工品价格指数（CCPI）：本周CCPI 较上周上涨0.6%，较上月同期上涨2.5%，年内跌幅19.7%，相比去年同期下跌29.2%。
本周涨幅较大的产品：乙烷(MB)，34.4%；英国NBP 现货(远期合约)，30.2%；液氮(河北)，29.4%；Brent 期货(主连合约)，23.3%；丁二烯(华东)，17.9%。
本周跌幅较大的产品：新加坡石脑油FOB，-28.8%；美国N.Y. Hub 现货，-22.3%；硫酸(98%,长三角)，-20.0%；58#半炼石蜡(华南)，-17.2%；醚后C4(燕山石化)，-11.5%。
万华化学公布2020 年5 月MDI 挂牌价，聚合MDI 与4 月持平，纯MDI继续下调900 元/吨。本周万华化学、巴斯夫、亨斯曼公布2020 年5 月中国地区MDI 挂牌价。万华化学聚合MDI 分销市场挂牌价13500 元/吨（环比持平），直销市场挂牌价14000 元/吨（环比持平）；纯MDI 挂牌价15800元/吨（环比下调900 元/吨）。巴斯夫聚合MDI 对经销商挂牌价执行14000元/吨（环比持平）。亨斯迈聚合MDI 对经销商5 月挂牌价执行14500 元/吨（环比持平）。经销商挂牌结算价方面，5 月万华化学聚合MDI 挂牌结算价（一口价）为13500 元/吨，与4 月持平。市场价方面，本周纯MDI（华东）13250 元/吨（周环比持平，月环比-6.0%），聚合MDI（华东）延续涨势，价格为12000 元/吨（周环比+4.3%，月环比+7.1%）。本周国内MDI 装置整体仍维持低负荷运行。
2020 年3 月国内聚合MDI 出口量同比增长，价格环比下滑，山东地区出口延续高增长。海关总署发布2020 年3 月国内聚合MDI 进出口情况，其中进口量有所下滑，出口量同环比大幅增长。具体来看，由于3 月国内需求较弱，聚合MDI 进口量为2.53 万吨（环比-6.81%，同比-9.40%）。出口方面，国内聚合MDI 出口量为8.87 万吨（环比+102.13%，同比+17.19%），出口均价为1233.57 美元/吨（同比-14.81%）；1-3 月总出口量为17.64 万吨（同比+8.53%）；按出口公司注册地所在省市来看，3 月山东省出口量达到1.36 万吨（同比+9526 吨，+233.95%），延续1-2 月的高速增长，1-3 月累计出口4.30 万吨（同比+3.14 万吨，+270.62%）。
印度全国“封锁”继续延长至5 月17 日，国内菊酯产业链产品涨势延续，贲亭酸甲酯、功夫酸涨价。海外卫生安全事件仍在持续蔓延，截至5 月2 日，印度累计确诊人数已接近3.8 万人。5 月1 日，印度内政部宣布将原计划于5 月3 日结束的“全国封锁”继续延长至5 月17 日，此举为印度自3 月25 日“全国封锁”以来的第二次延长。印度作为全球主要非专利农药生产国之一，其中菊酯类产品及相关关键中间体贲亭酸甲酯和醚醛产能占比较高。印度“封锁”政策导致菊酯产业链相关产品的供给持续趋紧。本周国内菊酯中间体贲亭酸甲酯上涨15.4%至9 万元/吨，功夫酸价格上涨2.9%至18 万元/吨。
供需趋紧下，原料环氧丙烷涨价推涨碳酸二甲酯（DMC）价格。由于五一期间高速限行危险品车辆，且石大胜华[股评]5 月存检修计划，碳酸二甲酯（DMC）下游节前备货意愿较强，短期需求向好。虽然本周碳酸二甲酯开工率有所恢复，供应量较上周提升，但市场库存整体仍处于低位，多数工厂仍为排单销售。原材料环氧丙烷由于节前下游聚醚刚性需求备货补仓，价格亦有所上涨。供需趋紧下，原材料价格上升支撑碳酸二甲酯涨价。本周环氧丙烷(华东)价格上涨6.4%至8300 元/吨；碳酸二甲酯DMC(华东)价格上涨15.9%至7300 元/吨。
油价回升支撑成本，行业库存低位，本周煤化工产品醋酐、乙二醇等价格走高、价差增厚。随着5 月OPEC+减产协议即将执行，国际油价止跌回升，煤化工产品成本支撑转强。醋酸产业链中，醋酸装置因检修负荷环比下降9.44%，市场现货货源偏紧，价格上涨并支撑下游醋酐涨价。
乙二醇方面，虽有合成气装置重启导致负荷提升，但行业整体负荷仍保持53.47%的低位（周环比+4.31%）。而受码头库存受船货后移等因素影响，库存环比下滑。本周醋酐（华鲁）价格上涨9.2%至5600 元/吨，醋酸（华东）价格上涨1.2%至2480 元/吨，醋酐-醋酸价差上涨20.9%至2500元/吨；乙二醇(华东)价格上涨7.6%至3460 元/吨，乙二醇-乙烯价差和乙二醇-烟煤价差分别增厚18.2%和17.7%至1632 元/吨和1772 元/吨。
中国化工产业景气进入底部区域，领先公司已经进入历史较低估值区间，建议逆向加仓化工行业龙头公司：
宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期，中国化工产品价格指数由2018 年5800 点的高位跌至目前的3250 点左右，化工品价格普遍有明显回落，大部分产品价格已经远远低于历史平均价位，部分甚至已经跌入历史价格区间的后10%，行业盈利已经有明显回落。展望未来，当前位置下我们认为对于化工品价格趋势无需过于悲观，部分产品价格已经进入全行业普遍亏损阶段，继续向下空间已经非常有限，且整体产品价格向上的概率肯定大幅高于向下概率。
同时部分供需格局较为有序的产品在底部价格下持续的时间将比较有限。三年供改系统性改变化工行业，资产负债表修复后龙头化企掌控力大幅增强：其一，资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间，使竞争型化工市场供给与盈利的平衡可更好地建立。15 年至今统计局披露的规模以上化学原料与制品、化学纤维企业资产负债率分别下降5%、8%。14-15 年化企在债务较高背景下即使盈利偏弱，为保证现金流企业倾向于高开工、亏利润、保现金；供改后，规模以上企业资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间，竞争型化工市场供给量与行业盈利的平衡可更好建立。其二，供改后龙头企业掌控力进一步加强，行业格局有序化系统提升盈利中枢。环保推动下供改后行业集中度提升，规模以上化企数量收缩；基础化工上市公司市值排名前10%企业占据了全行业50-60%的净利润，同时其在建工程占比由07 年初28%逐步提升至19Q4 的53%，利润与CapEx 正反馈下大企业的话语权显著强化，预计在更加有序的行业格局下化工行业盈利中枢可系统性提升。
此外化工生产安全重大事故频发对化工产业格局深远影响，安全环保压力加码供给侧进一步受限，行业门槛将进一步提高，不合格园区及企业未来只能退出，具备一体化及环保安全生产优势的公司优势将进一步扩大。
此外，龙头企业历经近年竞争与扩张，生产成本已处于行业中较低区位，在产品价格较低位置仍有较为丰厚盈利，且多数龙头企业PB 位于相对较低区位，随着龙头企业话语权的进一步提升，常态ROE%水平当高于以往且波动减弱，估值吸引力凸显。
20Q1 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比2.21%（季度环比-0.38%），全A 股基础化工自由流通市值占比3.52%（季度环比+0.06%），持仓环比下滑，已处于近十年来相对较低配置，建议逆向买入化工龙头公司。