原标题：5月9日午间机构研报精选 10股值得关注
亿纬锂能：积极扩产初具规模优势，领跑21700圆柱电池路线
研究机构：申万宏源
投资要点：
国内锂原电池龙头切入动力电池，综合盈利能力不断提升。公司成立于2001年，是中国锂原电池龙头企业。公司2017年实现营业收入29.82亿元，同比增长27.46%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长60.18%。得益于公司锂离子电池业务的毛利率改善，2014-2017年公司整体销售毛利率从25.97%增至29.25%，净利率从6.69%增至14.52%。
积极布局锂离子电池领域，国内首家量产三元圆柱21700。公司近年来持续发力锂离子电池领域，产品主要分为消费、动力和储能三大类。预计2018年公司产能有望达到9GWh，拥有全面的产品解决方案。2017年公司动力锂电池出货量为800MWh，国内排名第八，市占率2.2%。2015-2017年，公司锂离子电池毛利率分别为13.12%、22.9%和22.16%。2017年6月，公司成为国内首家量产三元圆柱21700电池厂商，其21700电池容量提升大于50%，能量密度提升7%-10%，成组数量减少30%-35%，能量效率提高约5%。
进入推广目录主流名单，开拓国内主流车厂客户。公司磷酸铁锂电池主要供应亚星、金旅、开沃。公司三元电池主要供应物流车和乘用车客户，其中物流车客户包括开沃、通途等，乘用车客户包括东风日产、众泰、御马等。公司三元电池以2.6Ah的NCM622电池为主，单体能量密度高达205Wh/kg，位居国内前列。2018年1-3批次公司入选国家新能源汽车推广目录数量共29款，仅次于CATL和北京国能，表明客户对公司产品的认可。
科研实力雄厚，研发投入不断增加。公司董事长刘金成博士毕业于华南理工大学，曾任“国家新型储能材料工程中心”技术部经理。公司拥有一批技术过硬的专家队伍和生产团队，拥有超过900名跨学科的综合研发工程师团队。2015-2017年公司研发投入金额分别为0.7亿元、1.16亿元和2.33亿元，营收占比分别为5.23%、4.97%和7.81%。
盈利预测与估值：公司是中国锂原电池龙头，同时战略布局动力与储能电池，公司产能扩张执行力强，产品覆盖面广，技术创新能力突出。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润5.19、6.95、9.03亿元，对应EPS分别为0.61、0.81、1.05元/股，目前股价对应PE 分别为30倍、22倍、17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：动力电池产销量低于预期、公司扩产进度低预期、高镍化产品推进低于预期。
大秦铁路：例行检修结束，运量有望恢复高位
研究机构：华泰证券
2018 年4 月，大秦线日均运量107.37 万吨，同比降低2.13%
5 月8 日，公司发布月度数据公告：2018 年4 月，大秦线完成货运量3221万吨，同比降低2.13%，日均运量107.37 万吨，日均开行重车72.7 列；2018 年1-4 月，大秦线累计完成货运量14616 万吨，同比增长6.97%。我们认为：1）4 月运量符合预期，集中检修使4 月运量环比降低689 万吨；2）随着春季例行检修的结束，5 月运量有望恢复高位。公司股息率有吸引力，维持“买入”评级和目标价10.40-10.90 元。
4 月运量受检修抑制，5 月运量有望恢复高位
4 月7 日至30 日，大秦线进行例行的春季集中检修。检修期间，每天停电3-4 小时进行维修。受此影响，4 月大秦线完成货运量3221 万吨，环比降低689 万吨。我们测算，检修期间日均运量约为103 万吨，非检修期间日均运量约为125 万吨，接近满负荷运行。随着集中检修在5 月1 日结束，我们预计5 月拉运恢复正常，大秦线运量有望回升至125 万吨的高位（2018年1-3 月的日均运量约为126.6 万吨）。
随着大秦线检修结束，节点库存预计逐步回升
因大秦线集中检修，电厂和港口煤炭库存在4 月有所下降。6 大发电集团库存从4 月初的1474 万吨降低至4 月末的1311 万吨；秦皇岛库存从4 月初的655 万吨降低至4 月末的493 万吨。从同比角度看，5 月8 日，6 大发电集团库存为1324 万吨，较去年同期高出156 万吨；秦皇岛港库存为507 万吨，低于去年同期64 万吨（Wind）。随着大秦线检修结束，我们预计节点库存逐步回升。同时，我们认为5 月电厂主动大幅补库存的可能性较低，基于：1）需求方面，5 月是传统用煤淡季，水电占发电量比重较高；2）6 大发电集团的煤炭可用天数约为19 天，处于较高水平。
展望2018 年，煤炭供给向三西集中、公转铁预计保障大秦线高运量
在淘汰落后产能的背景下，我们根据国家能源局发布的生产和建设煤矿表判断，煤炭供给将逐步向三西地区集中，为大秦线提供货源增量基础。在竞争结构方面，中央经济工作会议提出“调整运输结构，增加铁路货运量”。煤炭供给向三西集中、公转铁，为大秦线的高运量提供了保障。
股息率具有吸引力，维持“买入”评级和目标价10.40-10.90 元
公司看点包括：1）高股息具有吸引力，2017 年分红率52.3%，股息率5.38%（基于2018/5/8 收盘价）；2）大秦线2018 年运量增长空间约4-5%，若运能持续供不应求，有涨运价的可能；3）铁总改革大年，估值中枢有望上移。我们维持盈利预测、维持目标价10.40-10.90 元、维持“买入”评级。
风险提示：经济快速下行影响需求端，蒙冀铁路和瓦日铁路运能加速释放，公路治超放松。
海兰信：增长动力交替不竭，持续快速发展可期
研究机构：中信建投
事件
4 月25-26 日公司发布2017 年度报告及2018 年一季度报告。2017 年共实现营业收入8.05 亿，同比增长12.36%；归母净利润1.03 亿，同比增长26.13%，每股基本收益0.29 元/股。每10 股派发现金红利0.30 元（含税），转增5 股。2018 年一季度实现营业总收入1.55 亿，同比增长13.22%；归母净利润2938.7 万元，同比增长44.06%。
简评
1、营业收入保持稳定增长，盈利能力显著提升。2017 年公司共实现营业收入8.05 亿元，同比增长12.36%；共实现归母净利润1.03 亿元，同比增长26.13%。2018 年一季度，公司实现营业收入1.55 亿元，同比增长13.22%；共实现归母净利润0.29 亿元，同比增长44.06%。在船舶市场低迷的大环境下，海兰信从船舶配套领域积极拓展向大海洋经济领域拓展，平抑了船舶周期对其绩效的影响，营业收入保持稳定增长，净利润增速显著。
2、业务结构合理多元，有效规避船舶产业风险。2012 年以前，海兰信的主要产品为船舶导航系统，该产品为典型的船舶配套产品，受船舶产业周期性影响较大，业绩持续平稳增长面临较大风险。为此，公司积极向相关多元化转型，优化产业布局，从单一船舶配套向广义的海洋经济拓展。自2012 年开始发展以海洋观（探）测相关产品为核心的海洋经济产业，有效弥补了船舶产业的周期性风险。
3、增长动力交替不竭，持续快速发展可期。公司两大业务板块海洋产业和海事产业形成错峰式发展，受益于国家海底监测网建设进入实施阶段，海洋观（探）测系统将成为近2 年增长的主要动力；随着船舶市场逐渐回温，船舶综合导航系统，特别是智能航海产品，则将在未来3-5 年进入快速增长期，在中长期为公司带来增长动力。
4、我们看好公司发展前景，维持增持评级。预计公司2018年至2020 年的归母净利润分别为1.31 亿元、1.58 亿元、1.98 亿元，同比增长分别为26.42%、20.72%、25.54%，相应18 年至20年EPS 分别为0.36、0.44、0.55 元，对应当前股价PE 分别为46.98、38.92、31.00 倍。
一、协同效应显现，盈利能力显著提升
营业收入增长平稳，净利润增速显著。2017年公司共实现营业收入8.05亿元，同比增长12.36%；共实现归母净利润1.03亿元，同比增长26.13%，近五年归母净利润增速持续维持在25%以上。2018年一季度，公司实现营业收入1.55亿元，同比增长13.22%；共实现归母净利润0.29亿元，同比增长44.06%。在船舶市场低迷的大环境下，海兰信从船舶配套领域积极拓展向大海洋经济领域拓展，平抑了船舶周期对其绩效的影响，营业收入保持稳定增长，净利润增速显著。
公司业务构成主要分为海洋产业和海事产业两大类，此外还有少量的环保产业。海洋产业包括海洋观（探）测仪器、装备与系统，2017年营业收入为5.91亿元，同比增长21.42%，占营业收入比重为73.45%，这部分业务从2012年开始发展，经过5年时间已经成为海兰信最主要的收入来源；海事产业包括海事综合导航、智能装备与系统，2017年营业收入为1.92亿元，同比下降7.02%，占营业收入比重为23.88%；环保产业包括环境监测仪器与系统，2017年营业收入为0.21亿元，同比下降5.41%，占营业收入比重为3.17%。
合并后协同效应明显，盈利能力提升。公司收购子公司劳雷后海洋业务协同效应明显，母子公司逐步统一研发平台，并且在市场、技术服务人员等方面加强协同、资源整合，大幅提高了市场开拓效率、并降低运营费用，2017年公司净利率增长显著。2017年毛利率为40.61%，较2016年提高1.35个百分点；2017年归母净利率为19.47%，较2016年提高4.01个百分点。
二、业务结构合理多元，增长动力交替不竭
业务结构合理多元，有效规避船舶产业风险。2012年以前，海兰信的主要产品为船舶导航系统，该产品为典型的船舶配套产品，受船舶产业周期性影响较大，业绩持续平稳增长面临较大风险。为此，公司积极向相关多元化转型，优化产业布局，从单一船舶配套向广义的海洋经济拓展。自2012年开始发展以海洋观（探）测相关产品为核心的海洋经济产业，有效弥补了船舶产业的周期性风险。公司通过收购劳雷海洋系统有限公司使该板块迅速壮大，目前海洋观（探）测相关产品收入占其营业收入的73.45%。公司两大业务板块海洋产业和海事产业形成错峰式发展，受益于国家海底监测网建设进入实施阶段，海洋观（探）测系统将成为近2年增长的主要动力；随着船舶市场逐渐回温，船舶综合导航系统，特别是智能航海产品，则将在未来3-5年进入快速增长期，为中长期公司增长带来动力。
国家海底监测网进入实施阶段，为公司近2年业绩增长带来强劲动力。未来2年国家海底监测网建设将进入实施阶段，将有力带动公司海洋业务发展。2017年5月，中国国家海底科学观测网正式被批复建立，项目总投资超20亿元，建设周期五年。预计2018-2019年海底观测网项目将完成主要测量设备采购。公司参与建设的近海雷达网是海洋立体观测网的重要部分，劳雷产业公司已经与东海海底科学观测网主持单位同济大学进行了详细技术交流，3月份对南海海底科学观测网主持单位中科院声学所进行详细交流。公司在国家海底监测网项目中具有较强的竞争优势，若能够中标将为未来2年增长打下坚实基础。
船舶综合导航系统2019年增速或将回温，智能航海产品应用可期。2017、2018年排期生产的船舶主要来源于2014-2016年新船订单，这段时期恰逢船舶产业最低迷时期，新船订单量降至冰点，因此公司2017年船舶综合导航系统业务收入出现下降。但从2017年开始，新船订单大幅回暖，2018年一季度我国承接新船订单1553万载重吨，同比增长180%，这部分订单排期至2019-2021年。因此，我们判断公司船舶综合导航系统业务增速将从2019年回暖。同时，公司研制的智能航海产品有望在今年实现CCS船级社i-ship智能船规范中的核心智能功能的型式认可，并将在10月底的招商40万吨VLOC智能船上首先投入实船应用。我们判断智能航海产品或将在未来3-5年进入实质性、规模化的应用阶段，并将在中长期有效拉动公司增长。
三、盈利预测与投资评级：业绩快速持续增长可期，维持增持评级
公司两大业务板块海洋产业和海事产业增长动力交替，业绩快速持续增长可期，未来三年公司营业收入增速有望维持在20%左右。我们看好公司发展前景，预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.31亿元、1.58亿元、1.98亿元，同比增长分别为26.42%、20.72%、25.54%，相应18年至20年EPS分别为0.36、0.44、0.55元，对应当前股价PE分别为46.98、38.92、31.00倍，维持增持评级。
杉杉股份：综合锂电材料龙头，正极值得关注
研究机构：中原证券
事件：5月4日参加了公司业绩说明会，对公司进行实地调研。
投资要点:
公司业绩回顾。2017年，公司实现营收82.71亿元，同比增长51.07%；营业利润12.36亿元，同比增长179.45%；净利润8.96亿元，同比增长171.42%；扣非后净利润4.41亿元，同比增长72.07%，基本每股收益0.798元。2017年，公司非经常性损益合计4.55亿元，其中政府补助8463万元、出售金融资产取得投资收益4.83亿元。
18年一季度，公司营收18.14亿元，同比增长17.94%；营业利润2.21亿元，同比增长72.35%；净利润1.50亿元，同比增长79.54%；扣非后净利润1.15亿元，同比增长45.68%，净利润延续高增长。目前，公司业务分为新能源和非新能源业务两大类，其中非新能源业务包括服装品牌运营、类金融和创投业务。
新能源业务营收和毛利占比提升 重点关注锂电材料。公司新能源业务覆盖新能源上下游产业链，具体包括锂电池材料、新能源汽车及能源管理服务业务，已成为公司主要业绩增长点和发展重点。2017年，公司新能源业务合计营收74.30亿元，同比增长54.79%，营收占比89.8%，占比较17年提升2.15个百分点；毛利合计16.71亿元，同比增长59.74%，毛利合计占比79.57%，同比提升2.92个百分点。
新能源主营业务中，锂电材料为核心和优势业务，17年锂电材料主营收入60.36亿元，同比增长47.37%；净利润5.65亿元，同比增长101.31%。公司锂电材料主要特点：一是材料体系涵盖正极、负极和电解液且具备显著行业地位，17年底产能分别为4.3、6.0和3.0万吨，17年中国锂电产业年度竞争力品牌榜单显示，公司正极连续四年位列第一、负极17年首次夺榜、电解液位居第四；二是客户优势显著，下游客户涵盖国际国内主流锂电池企业，如ATL、LGC、CATL、BYD、SDI、国轩高科等。
公司正极优势显著 关注上游材料价格和项目进展。17年，公司正极销售21447吨，同比增长19.42%，对应营收42.60亿元，同比增长70.15%。公司正极材料优势显著，主要体现在产品体系齐全、产品性价比高、规模优势显著、技术储备丰富、下游客户及产业链整合等，如公司4.45V高电压LCO产品在高端3C领域优势显著，三元产品已涵盖单晶523/622和高镍811，其中811容量高达200mAh/g、低残锂、循环性能优异；产业链整合方面，为稳定上游资源供应，17年7月公司与洛阳钼业签署了《战略合作框架协议》，同时认购其4.71亿股非公开发行A股股票，认购价格3.82元/股，金额18亿元，限售期为12个月。
公司正极后续重点关注两方面：一是上游原材料碳酸锂和电解钴价格。受供需影响，近年来电池级碳酸锂和电解钴价格大幅提升且高位运行，预计二者价格在18-19年大概率仍将高位运行，同时重点关注我国盐湖提锂技术进展。二是关注相关项目进展。基于行业发展前景，公司持续提升正极产能，其中杉杉能源在宁夏石嘴山启动的年产7200吨高镍三元及前驱体项目于18年3月陆续试产；18年1月启动了10万吨高能量密度锂电池正极材料项目，且1期1万吨预计18年底投试产。
负极关注行业价格及项目进展。2017年，公司负极销售30912吨，同比增长36.75%；对应营收14.82亿元，同比增长26.34%；净利润1.01亿元，同比增长3.76%，净利润增速低于营收增速主要系补贴下调致整车压力向上游材料传导、行业竞争加剧致负极细分领域价格下滑，同时原材料和石墨化价格上涨。公司动力用负极材料产品领先全球，其中QCG、P15、EMG、CP系列产品在动力电池领域具有较高市场份额；高容量硅合金负极已产业化并可满足新能源乘用车300Wh/kg性能要求。公司负极材料在动力领域已具备优势，动力类营收占比已过半，负极行业产品价格趋势总体向下，具备规模和技术优势的企业将受益，为此公司持续提升产能规模：17年以2.4亿元收购湖州创亚100%股权，其成品产能为1万吨；目前宁德在建产能2万吨预计18年年中达到中试投产条件；郴州杉杉年产7000吨石墨化产能18年上半年将投试产，在建年产1.6万吨生料产能，而内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目中的一期预计19年4月投试产。
电解液关注六氟磷酸锂价格和项目进展。近年公司电解液发展总体不如正/负极材料，17年电解液销售6416吨，同比下降11.4%，对应营收2.94亿元，同比下滑29.83%。公司衢州2万吨电解液项目已于17年11月投试产，年产2000吨六氟磷酸锂项目将于18年4月底投试产。六氟磷酸锂价格自16年7月见顶后总体持续回调，回调主要逻辑在于我国六氟磷酸锂产能大幅释放，目前逐步趋稳。考虑上游材料价格总体维持高位，预计六氟磷酸锂价格进一步大幅回调概率较低。
公司新能源汽车业务仍处于起步阶段。17年公司新能源汽车主营业务收入5.45亿元，同比增长477%，其中动力电池PACK销售约1500套，下游客户包括福气新龙马、江铃集团等；新建全国首条半自动LIC模组生产线，年产能约19万只模组，已实现批量销售。
新能源汽车行业景气度持续向上。2017年，我国新能源汽车合计销量76.78万辆，同比增长53.03%，合计占比2.65%，全年销量略超市场预期。18年1-3月合计销量14.07万辆，同比增长158.59%，合计占比1.96%，同比持续高增长主要是17年一季度基数较低。发展新能源汽车为我国既定战略，且我国新能源汽车各产业链在全球均具备较强竞争力，综合考虑18年我国新能源汽车产销有望达到100万辆，行业景气度将持续向上，公司作为综合锂电材料龙头将受益于行业增长。
公司可供出售金融资产显著增长。公司可供出售金融资产分为三个阶段：2011-13年，规模在18亿元左右；2014-16年，规模总体约26亿元左右；2017年大幅提升至64亿元，同比增长140.57%，主要系参与洛阳钼业定增，18年3月底则增至73.60亿元，环比17年增长14.94%。值得注意的是，公司可供出售金融资产具备流动性较好，且参与的洛阳钼业定增将于18年7月解禁，预计公司未来将结合二级市场现状和自身发展战略择机减持。
公司正极盈利优于行业可比公司。2017年，公司销售毛利率25.39%，同比提升0.43个百分点。分行业毛利率显示：服装为47.96%，同比提升3.05个百分点；锂电池材料24.80%，同比提升1.78个百分点；新能源汽车7.17%，同比回落2.01个百分点；能源管理服务15.89%，同比提升0.18个百分点。值得注意的是，公司锂电正极毛利率为24.67%，显著高于行业可比公司水平，主要与公司产品结构和客户结构有关，且公司管理能力较好，预计18年正极盈利仍将优于行业水平。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2018-19年摊薄后的EPS分别为0.83元和1.00元，按5月7日19.58元收盘价计算，对应PE分别为23.5和19.5倍。目前估值相对锂电板块合理，维持“增持”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧；新能源汽车进展低于预期；上游原材料价格大幅波动；项目进展不及预期。
昭衍新药：GLP业务发展迅速，全年业绩预期良好
研究机构：东方证券
核心观点
一季度业绩良好，全年有望维持高速增长。据公司披露，2018Q1 实现营收5163 万元、同比增长172.69%，实现归母净利润877 万元、较去年同期（-692万元）有大幅改善，对应EPS 0.11 元，符合我们的预期。考虑到公司营收逐季改善（2017 年Q1-Q4 营收分别为1893 万元/7608 万元/7476 万元/1.32亿元），并且订单增长情况良好，我们认为公司全年业绩有望维持高速增长。
公司GLP 业务具有核心竞争力，面临良好发展机遇。公司在临床前安评业务上积累多年，具有核心竞争力：1）资质优势（具有2 个FDA/CFDA/OECD等多个认证的GLP 实验室）；2）规模化（国内最大的非临床药物评价CRO）；3）评价经验丰富（2014-2017 年，公司累计共完成评价1200 多例）；4）生物制品安评能力突出。公司在单克隆抗体、疫苗、干细胞、CAR-T 等新型生物制品的动物安评上优势明显。由此，我们认为，公司在整个CRO 行业快速发展、集中度提升的过程中将面临良好发展机遇。
以GLP 业务为基础，打造临床前CRO 综合服务商。目前，公司战略规划是围绕新药研发产业链和动物试验业务上下游拓展。具体来看，将以现有临床前安评业务为基础，加强药效和药代动力学等服务能力，提升公司在细分领域的竞争力，并拓展进入临床CRO（1 期）；动物试验方面，公司将加强种群和饲养质量体系的管理。经过分析，我们认为公司有望复制Charlesriver发展模式，最终成长为临床前综合CRO 服务商。
财务预测与投资建议
我们预测公司2018-2020 年可实现归母净利润1.08/1.43/1.80 亿元，对应EPS 分别为1.32/1.74/2.20 元。参考可比公司估值水平，维持 2018 年66倍市盈率，对应目标价为87.12 元，给予“增持”评级。
风险提示
如果公司GLP 业务成长不及预期，则会对整体业绩增长产生不利影响。
如果公司GLP 业务毛利率出现波动，则对EPS 增长有较大影响。
星宇股份：业绩快速增长，高端化路线持续推进
研究机构：渤海证券
事件：公司发布年报：2017 年实现营收 42.55 亿元，同比增长 27.15%，归母净利润4.70 亿元，同比增长34.32%，对应基本eps1.70 元/股；同时，公司发布一季报：2018Q1 实现营收11.75 亿元，同比增长21.79%，归母净利润1.31亿元，同比增长32.00%，对应基本eps0.47 元/股。
投资要点：
经营快速增长，得益于优质客户订单支撑及产品结构改善
1）收入保持快速增长，主要是得益于南北大众等优质客户订单支撑；净利润增长快于收入，主要是一方面，公司提升产品结构，高端化路线不断推进，这从公司车灯配套平均单价不断提升可以得到印证；另一方面，公司期间费用控制得当，2017/2018Q1 期间费用率同比降低0.12/2.01 个百分点。2）2017 年公司资本性开支5.16 亿元，同比增长85.16%，结合在建工程看，预计主要是佛山星宇工厂项目及采购设备等。同期折旧与摊销1.29 亿元，同比增长8.28%，控制得当。
客户项目开发与产能释放共振，看好公司成长前景
1）在老客户稳定发展的基础上，2017 年公司新增吉利、众泰、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户，客户数量和质量均继续处于行业领先地位。其中，核心客户南北大众，尤其是一汽-大众今年开始将迎来以SUV 为主的新车周期，未来产销有望强势复苏，从而使公司充分受益。项目上，新接项目：2016/2017分别为138/72 个，批产新项目：2016/2017 分别为118/104 个。其中涉及奥迪A3/Q5 前照灯项目、大众两款车型LED 前照灯以及德国宝马全球平台F45/F46LCI 后组合灯项目等，全球化、高端化路线持续推进有助于提升公司盈利能力。2）公司佛山工厂一期项目已建成投产，二期在建，有助于产能陆续释放。综上分析，我们预计，随着公司从配套深度与广度上积极开拓市场，新订单获取与产能释放形成共振，未来公司业绩增长有支撑。
盈利预测，维持“增持”评级
综上分析，我们预计公司2018-2020 年eps 为2.08/2.67/3.37 元/股，对应动态PE 分别为26/20/16 倍，维持“增持”评级，建议持续关注。
风险提示：客户及项目开发进展低于预期；原材料价格风险；期间费用增长超预期。
秦川机床：机床行业领导者，机器人关节减速器成新亮点
研究机构：国海证券
投资要点：
致力于打造“3 个1/3”业务，2017 年实现稳健发展。公司主要有三大业务板块；一是“机床+工具”，产品包括齿轮加工机床、车床及加工中心类、螺纹磨床、刀具类等，2017 年实现营收17.5 亿，占总营收比58.3%，同比增长22.4%；二是“零部件+仪器仪表”，产品包括机器人关节减速器、特种齿轮箱、汽车零部件、滚动功能部件、精密齿轮、精密铸件等，2017 年实现营收6.5 亿，占总营收比21.6%，同比增长20.4%；三是“贸易+其他”，服务包括数字化车间和系统集成、机床再制造及工厂服务、供应链管理及融资租赁等，2017 年实现营收6.0 亿，占总营收比20.1%，同比下滑17.8%，主要为贸易业务减少影响所致。公司三大业务板块协同发展，利于打造具有秦川独特优势的精密复杂机床工具产业生态系统，营收有望持续稳健增长。
机床出货量位居前三，高端需求空间广阔。公司是中国机床工具行业的龙头企业，规模位列前三，2017 年机床类产量达9509 台，同比增长19.9%，而同期行业的产量是下降的，公司逆势上扬，呈现出良好的发展态势。国内机床工具行业自2011 年达到历史顶点之后，消费市场呈现“消费总量减少，消费需求升级”的新特征。2017 年前三季度我国数控金属切削机床产量达18.91 万台，产量数控化率为32.7%，而发达国家的平均值在70%以上，机床消费的需求升级将带动我国机床数控化率进一步提升；再者，目前我国高端数控机床国产化率不足10%，进口替代空间广阔。
机器人关节减速器产品为新亮点，市场空间大。经过5 年多的技术研发，机器人关节减速器项目取得新进展，截至2017 年末，公司已开发了BX-E/C/F/RD 等四大系列共18 种型号85 种规格的产品，2018 年计划产能达到2.2 万台/年。《中国制造2025》大力发展以高档数控机床和工业机器人为代表的智能装备，深入推进装备制造业转型升级，这一历史进程必然要求以精密减速器为代表的关键基础零部件产业尽快走向高端。2017 年我国工业机器人产量为13.1 万台，同比增长80.9%，预计未来几年将维持高速增长，精密减速器占工业机器人成本的30%以上，每年至少有几十亿元的市场空间。再者，机器人RV 减速器国产化率不超过5%，国内企业进口替代空间很大。
首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2018-2020 年归母净利润为0.48、0.64、1.03 亿元，对应EPS 分别为0.07、0.09、0.15 元/股，按最新收盘价计算，对应PE 分别为87、65、41 倍，PB 分别为1.45、1.42、1.38 倍。考虑到公司PB 水平处于历史极低位置，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：机床行业需求大幅下滑；机器人减速器销量不及预期；竞争激烈导致公司相关产品价格下滑的风险。
