证券时报网（www.stcn.com）06月22日讯
启明星辰：此前减持公告反衬极佳投资机会
研究机构：申万宏源
6 月16 日，启明星辰公告董事齐舰先生自本公告之日起15 个交易日后的6 个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过380 万股（占公司总股本比例0.42%）；股东西藏天辰信息科技有限公司计划自本公告之日起15 个交易日后的6 个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过68 万股。部分投资者对减持计划有疑虑。
2017 下半年减持额度440 万股低于2016 年，只是由于减持规定，必须披露。1）齐舰先生合计减持512 万股，高于2017 年后续减持计划。2）根据2017 年5 月《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、 高级管理人员减持股份实施细则》，“董监高通过本所集中竞价交易减持股份的，应当在首次卖出的十五个交易日前向本所报告减持计划”， “每次披露的减持时间区间不得超过六个月”，可见满足减持新规是披露减持计划的关键。
历史上减持依然员工稳定、业绩超预期。投资者可能担心减持伴随不稳定经营信号。齐舰先生为网域星云法定代表人，2016 年即有512 万股减持。2011-2016 年网域星云利润分别为3665、4142、6655、8141、11657、17071 万元。在有业绩对赌的2011-2014 年均大超利润承诺，2016 年同比利润增长46%。可见经营状况乐观，偶然减持并非员工不稳定或业绩风险，推测为个人财务考虑。关注重心回归基本面，预计2017 年超过4.5 亿利润概率增加。在2015、2016 各一篇个股深度后，2017 年启明星辰深度研究《产业竞争数据分析得出最佳标的!》认为：1）根据季度数据，A 股市场上其它信息安全公司（例如绿盟科技、天融信等）对启明星辰的冲击可能在下降，深信服（营销新产品UTM）、华为（防火墙、UTM 乐观）、360 企业安全（整合网康、网神后发展安全管理平台、统一威胁管理、态势感知）才需要观察。估算认为最强劲的360 企业安全在2019 年前应不盈利，因此启明星辰领先同行公司优势增大。2）倚重协同，不倚重并购，4 因素证明。子公司并表谨慎考虑评估增值部分摊销。14-16 年内生利润占比均超90%。7 年股本仅增厚10%。2016 年为例，倚重协同而非并购。3）预计2017年4.5 亿以上利润概率大。目前1）2）正在被投资者认知，母公司2017 年只要10%利润增长、即使子公司利润持平，2017 年利润即可超过4.5 亿元。子公司经营超预期是惊喜，原因是技术协同和特殊行业五年周期起步。根据启明星辰、赛博兴安、合众数据官方网站，一方面，特殊行业的采购周期为五年规划，2016 年最弱，预计2017 年同比收入和需求恢复。另一方面，子公司的底层技术已打包为模块，在集团内部销售协同，例如销售向电力、检察院、法院等。
维持“买入”评级和盈利预测。一二季报利润增速剔除退税因素考察即可。1）预计2017-2019年公司营业收入为24.0、29.1、34.5 亿元，归属上市公司股东的净利润为4.47、6.22、7.92亿元。2）增值税退税递延仅为数字游戏，一季报营业利润增速已达25%，预计增速环比上浮。
首钢股份：高端产品放量增厚业绩，龙头钢企享供给侧改革红利
研究机构：广发证券
一、制造升级：三基地产能、区位、协同优势将逐步显现，海水淡化等新产业注入新活力
2014 年4 月，置入迁钢，钢铁产能扩张至800 万吨；2016 年4 月，置入京唐钢铁，钢铁产能再增900 万吨。截至2016 年，公司生产基地有京唐钢铁、迁钢公司、首钢冷轧，产能达到1700 万吨，产品结构日趋“冷系化”冷轧薄板、热轧营收占比分别高达59%、35%，毛利占比分别高达51%、39%。
三基地地理位置优越、交通便利。在三基地协同上，迁钢公司资源供给优势明显，与首钢冷轧形成了上下游一体化的生产经营体系和产品研发体系，同时，公司钢材可以通过京唐钢铁自有码头销往沿海地区，降低物流成本。
二、聚焦3+1：需求放量及高端化发展助龙头钢企抢占市场，试水军工钢或为增长注入新动力
汽车板：16 年汽车板产量122 万吨，市占率国内前三；冷轧产能的提升将持续增强汽车板生产能力。公司汽车板定位高端并日趋优化，2016 年公司供宝马汽车板5 个月质量零缺陷，锁定2017 年宝马部分新车型50%供货份额；累计3 个月被评为长城一级供应商，供货份额扩展到30%；实现奔驰213车型6 个零件批量供货。公司将受益于国内汽车消费持续增长和结构高端化。
电工钢：迁钢公司具备年产无取向硅钢105 万吨、取向硅钢15 万吨的能力。16 年以129 万吨成为世界最大的无取向电工钢生产基地，实现全系列、全规格产品生产覆盖，市占率国内第一。公司为全世界第四家掌握低温板坯加热工艺生产高磁感取向硅钢技术的厂家，跻身变压器材料供应商世界第一梯队。宝武合并电工钢行业的集中度进一步提升，将增强龙头公司的定价能力，更有助于公司市占率的进一步提升。而强强联合也将为公司带来新挑战。
镀锡板：年产电镀锡产品45 万吨。16 年公司镀锡板全面进军国内高端客户，在奥瑞金和中粮的供货份额国内第一。镀锡板事业部已实现一次材T1 到T5 钢种的薄规格全覆盖，最薄的可达到0.16 毫米，在行业属于领先地位。
军工钢：根据公司年报，2015 年生产海底抗酸X60MOS、正火态抗酸J55NS、抗挤毁TG26T、军工野战X65 共计约3855 吨，2016 年X65 野战输油专用管线钢经受实战演练考验。
三、内外机遇：集团境内唯一钢铁、铁矿上市平台，区域龙头有望享受供给侧改革红利
内部：公司为集团境内唯一钢铁、铁矿产业上市平台；为首钢集团下属17家企业提供管理服务，该业务年收入超3 亿元。外部：京津冀一体化加速推进改善供需格局，严厉环保政策加速不达标产能退出，京津冀地区龙头钢企首钢股份或能够享受供给侧红利。
四、盈利预测与投资建议：预计2017-2019 年EPS 为0.32 元、0.41 元、0.49元，对应于2017 年6 月21 日收盘价，2017-2019 年PE 为20.54X、16.05X和13.46X，对应于2017 年的PB 只有1.35X，给予“买入”评级。
五、风险提示：宏观经济持续下滑；汽车板、硅钢等高端产品产量低于预期；资产证券化进程低于预期；京津冀协同发展进程低于预期。
华工科技：激光行业龙头，打造高端装备制造集团
研究机构：国海证券
投资要点：
国内激光行业龙头，聚焦智能制造和物联科技业务方向。华工科技是国内激光设备行业龙头，公司以激光技术及应用为发展基点，凭借自身优秀的技术研发实力，不断延拓新业务领域，目前已形成覆盖激光先进装备制造、光通信器件、激光全息仿伪、传感器、现代服务业五大业务板块的产业链布局，未来将进一步聚焦智能制造和物联科技业务方向，打造高端装备制造集团。
技术驱动公司成长，大功率激光设备持续开拓新客户。公司在激光装备制造领域技术优势突出，去年牵头组织的多个项目获批国家科技部“2016 年重点研发计划专项”。大功率激光装备领域，公司联合华工科技大学、神龙、通用等多家下游车企共同研发的“汽车制造中的高质高效激光焊接、切割关键工艺及成套装备”项目获得国家科技进步一等奖，填补了该项领域的国内空白，公司汽车白车身焊接产线凭借更高的焊接速度和更低的工艺成本获得客户认可，成功切入一汽、广汽等一线车厂，今年一季度实现业绩翻番，未来有望持续开拓新客户。
中小功率激光设备在国际大客户供货份额快速提升。公司中小激光设备显著受益于下游3C 行业需求大幅增长，持续推进国际一线大客户，设备订单占大客户比重由去年的10%迅速提升至30%左右，一季度订单同比增长一倍，实现焊接、脆性材料、自动化、切割、打标等产品线全覆盖。二三季度将迎来3C 电子订单集中交货期，公司业绩增速预计超越一季度，奠定全年高成长趋势。同时，公司已在海外多地设立研发中心，贴近国际大客户需求，有望在新产品上获取更大市场份额。
传感器业务受益于下游白电市场需求爆发，汽车电子具备广阔成长空间。子公司华工高理是国内最大的NTC、PTC 传感器生产商，在家电温度传感器行业市占率超过70%，今年美的、格力、海尔 、海信科龙等大客户订单均大幅增长，公司NTC 产品供不应求，预计全年家电传感器增速将保持在50%以上。汽车电子领域，公司一季度国际客户销售大幅增长，公司与韩国佑理成立合资公司，是特斯拉PTC 加热器的独家供应商。同时，公司汽车传感器种类已多达30 余种，并拥有多项专利技术，未来持续开拓新能源汽车产品，产品也将从单功能产品向系统解决方案转型，目前已成功突破了包括上汽等一线大厂以及法雷奥等国际一线T1 供应商，为公司传感器业务打开广阔成长空间。
定增项目加码主业，股价具备安全边际。公司去年3 月发布定增预案，拟以不低于15.8 元/股非公开发行不超过1.2 亿股，募集资金总额不超过18.07 亿元，用于激光精密微纳加工智能装备产业化项目、基于激光机器人系统的智能工厂建设项目、物联网用新型传感器产业化项目和智能终端产业基地项目。此次定增全力加码主业，四个项目均为扩产项目，订单明确，预计投产后公司产能和技术实力将获大幅提升。去年12 月公司定增方案已获证监会审核通过，预计正式批文也已不远，公司目前股价14.06 元，相比定增价仍倒挂1.8 元，股价具备安全边际。
盈利预测和投资评级：给予买入评级 公司以智能制造和物联科技为发展方向，建立了从感知层、传输层到应用层的全产业链布局，受益于工业自动化和物联网发展，打造高端装备制造集团，公司已迎来快速发展的战略机遇期。基于审慎性原则，暂不考虑本次定增对公司业绩和股本的影响，预计公司2017-2019 年净利润3.40 亿、4.45亿、5.74 亿元，对应。每股EPS 0.38、0.50、0.64 元，对应PE 为37、28、22 倍，公司激光设备与传感器业务具备明确的业绩弹性，目前股价具备安全边际，给予买入评级。
风险提示：募投项目进展慢于预期；新型传感器市场开拓低于预期；产品毛利率下滑；公司定增实施的不确定性风险。
华东重机：收购润星科技，打开增长空间
研究机构：海通证券
国内领先的桥式集装箱起重机供应商，不锈钢业务比重增大。华东重机成立于2004 年，前身是无锡华东重型机械厂，于2012 年在深交所上市。主要从事轨道吊、岸桥等集装箱装卸设备的研发、生产、安装与销售，以及以贸易为主的不锈钢板块业务。公司在集装箱装卸设备领域深耕多年，经验丰富，是集装箱起重机的龙头企业。自15 年切入不锈钢业务后，渐成公司盈利增长点，16 年公司主营业务不锈钢钢卷贸易、不锈钢炉料和集装箱装卸设备收入占比分别为66%、19.71%和14.29%。
水运投资边际改善，集装箱起重投资有望逐步复苏。港口固定投资作为水路固投的主要组成部分，直接影响公司集装箱装卸业务。我国水路投资建设在11 年到达顶峰后进入下滑期，15 年得到一定程度改善。目前，在“一带一路”和“长江经济带”等政策推动下，港口基础设施建设持续增长，预计将为公司发展带来新机遇。
收购润星科技进入高端智能装备制造领域，实现二次增长。2017 年5 月华东重机拟以发行股份和现金作价29.5 亿元收购润星科技100%的股权，润星科技在国内CNC 行业综合实力强、市场认可度高。若此次交易完成，公司将快速切入中高端数控机床制造领域，拓展在高端装备制造领域的业务规模和水平，整合公司业务和资源。同时通过收购，华东重机将实现从集装箱起重机供应商向智能制造设备服务商的转变，推动公司快速发展。
下游消费电子行业CNC 加工设备需求旺盛，润星有望最大受益。润星科技成立于2007 年，核心产品钻攻加工中心（CNC）主要用于3C 产品金属精密结构件的加工。近年来，下游消费电子产品尤其是智能手机金属外壳渗透率的持续提升，引起钻攻加工中心等设备需求量的快速增长。我们预计CNC 设备将迎来1-2 年的景气期，润星科技作为国内CNC 设备龙头供应商，在手订单充足，将成最大受益者之一，未来发展不容小觑。
盈利预测与估值。我们假设本次收购顺利进行，润星科技业务从2017Q4 开始并表，发行股份支付对价以及募集配套融资股票发行价格均为8.88 元/股，合计发行3.75 亿股，发行完毕后总股本达到10.64 亿股。我们预测公司2017-2019 年的归母净利润分别为1.23 亿元、4.39 亿元和5.14 亿元，EPS分别为0.12 元、0.41 元和0.48 元。考虑到润星具备较好的成长性，我们给予公司2018 年25 倍PE，目标价为10.25 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。宏观经济下行；收购润星科技失败；CNC 设备销量不及预期。
泰晶科技：小行业大成就，晶振龙头潜力尽显
研究机构：山西证券
创新驱动，技术革新，石英晶体谐振器的领导者。泰晶科技是一家专业从事石英频率控制元件及其生产设备研发、生产、销售的国家级高新技术企业，是石英晶体谐振器的领导者。
下游应用市场广阔，行业增长盛宴开席。音叉石英晶体谐振器主要应用于个人电脑、家用电器、电子玩具、石英钟表、各型计时器等领域；高频石英谐振器在资讯设备、移动终端、网络设备、汽车电子、消费类电子产品、小型电子类产品等有广泛的应用，包括3G/4G/5G、蓝牙、WiFi、ZIGBEE技术等。受益于下游新产品、新技术的不断革新，石英晶体谐振器发展提速明显。
政策加码，晶振行业战略地位显现。晶体谐振器作为基本元件，位于电子信息产业链的前端，是电子信息制造业的重要组成部分，是通信、计算机及网络等系统和终端产品提升性能和集成度的基础。近年发布的国家规划中都提到了对于新型片式元件、智能制造以及产品主要应用领域新型智能手机的重点支持。
技术引领未来，创新彰显卓越。泰晶科技长期从事晶振的研发和生产，技术优势主要体现在晶片设计、生产工艺与管理、专用设备改造、工艺开发几个方面，覆盖了晶振生产全过程所需要的各类核心技术，技术优势明显。 成本控制实力非凡，利润水平成绩可喜。公司成本主要体现在原材料、生产设备、人员工资方面。与同行相比，自己生产的晶片、基座、外壳、工装、治具在85%以上，尤其是DIP设备，90%以上是自主研发的。
新兴市场开疆拓土，多元渠道齐头并进。市场开拓方面，公司已经建立起稳定的市场体系，并致力创建多元化渠道，增强抵御市场风险的能力。公司与台湾知名晶体企业希华公司双方共同开发高频市场，吸收对方在商业运作和市场开发的经验。根据客户的实际需求，公司及时调整产品技术规格和供货数量，应用生产线结构化动态流程管理晶振生产。
盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.12、1.59和2.05元。受益于晶振行业高速发展，公司在不断巩固DIP产品龙头地位的同时，积极培育高频片式产品新的增长点，技术领先，成本优势明显，市场开拓能力突出，公司后期增长动能强劲，给予"买入"评级。
风险提示：1）下游需求不达预期；2）下游电子产品价格下跌风险；3）新建生产线盈利不达预期；4）行业竞争加剧。
青岛海尔：拐点已至，业绩重回高增长起点
研究机构：国泰君安
报告导读：
公司经营拐点逐步确立，渠道整合与内部管理结构调整效果逐渐显现，目前处在经营效率趋势性改善、业绩增速持续提升的起点上，建议增持。
投资要点：
经营拐点逐步确立 ，上调目标价至 18.15元，建议“增持”
公司经营拐点逐步确立，16 年渠道整合与内部管理结构调整效果逐渐显现，外部竞争能力、内生增长与经营效率提升趋势确定。我们认为公司目前处在经营效率趋势性改善、业绩增速持续提升的起点上，上调2017-18年EPS 预测至1.12/1.29 元（原1.05/1.21 元，+7%/7%），上调目标价至18.15 元（原15.15 元，+20%），对应18 年14 xPE，建议增持。
渠道整合与内部管理结构调整，推动外部竞争力和内生增长提升
市场忽视了公司作为国内老牌家电企业自身所具有的优质资源禀赋，渠道理顺后，公司多年积累的研发、产品、品牌、渠道优势将推动外部竞争能力和内生增长逐渐提升,基本面逐渐向好。公司内生增长出现拐点，单季收入自增速Q2 转正后逐季改善，16 年三四季度中国区线上销售分别同比+50%、+60%，线下均达到两位数增长；产品外部竞争力提升，17 年1-4月冰洗终端零售均价同比分别+12.2%/+17.5% ， 高于行业整体4pct/7.7pct。
经营效率提升推动费用率下降，盈利能力改善可期
相比主要竞争对手，公司前期运营效率明显偏低，期间费用率大幅高于行业竞争对手。我们认为本轮改革将有效推动人员精简和效率提升，销售和管理费用率都存在较大改善空间。公司管理费用率和销售费用率每下降1pct，公司利润将增厚8.7 亿，对应0.14 元每股收益。目前海尔的双费率比格力高4.9pct，比美的集团高出7.8pct，存在较大改善空间。
太极股份：收购量子伟业获批，软件及服务能力继续提升
研究机构：中金公司
事件
6 月20 日太极股份发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会审核通过。受权益分派影响发行股份购买资产价格由28.32 元调整至28.10 元。公司在软件产品线上的能力进一步得到加强，有助于其加速业务结构的优化，持续提升盈利能力，在多年积累的庞大客户资源上继续挖掘更多价值，看好公司毛利率提升的逻辑落地，维持推荐。
评论
政府行业对电子档案管理需求旺盛，优化太极股份的业务结构和盈利能力。（1）量子伟业的主营业务主要有三类，分别是档案应用软件销售（软件许可+项目方式）、档案数字化加工服务（服务项目方式）和档案管理BPO 服务（服务项目方式），2016 年三部分收入占比分别为63.91%、22.56%、10.82%；（2）量子伟业的盈利能力出众，2015/2016 年净利率分别为24.02%和25.67%，远高于太极股份的净利率；（3）量子伟业2017~2019 年利润承诺分别为4325/5450/6374 万元。
《政务信息系统整合共享实施方案》的印发将给太极带来更多大型项目机会。（1）太极在此前积累了大量政务信息系统建设的项目，信息共享的改造必将建立在原有系统之上，太极是最合适也是最直接的共享改造项目承接方；（2）信息共享最好的基础架构载体是云，太极在政务云领域具备领先的能力和大量的成功案例，因此我们认为公司在《实施方案》的指导下，有望获得大量信息整合共享和政务云项目。
当前股价与发行价存在倒挂，同时预计公司2017/2018e 市盈率为35x/29x，进入一个较为合理的区间，如果考虑量子伟业并表，则市盈率进一步优化至31x/28x。因此我们维持推荐评级，预计2017/2018 归属净利润为3.62/4.07 亿元， 同比增长19.9%/12.6%，考虑量子伟业并表的情况下，预计2017/2018 归属净利润为3.76/4.55 亿元。
风险
（1）量子伟业整合不及预期；（2）政府IT 投入放缓。
海特高新：首台国产D级飞行模拟机通过民航局初始鉴定，未来受益军民融合、信息安全、通用航空
研究机构：中泰证券
投资要点
事件1：根据公司官方网站报道，6 月14 日，海特高新与美国ROCKWELLCOLLINS 合资公司ACCEL（罗克韦尔柯林斯海特（天津）飞行模拟系统有限公司）生产的“第一台国产D 级飞行模拟机”正式通过中国民用航空局模拟机鉴定。D 级飞行模拟机是国际民航组织规定的最高等级飞行模拟训练设备，是民用航空技术领域的一个制高点。此次公司高质量地研制出了全球首台中国制造的B737-800 机型D 级飞行模拟机，将由海特集团旗下的天津飞安航空训练有限公司负责运行。
事件2：根据公司官方网站报道，6 月19 日，公司宣布成为卓达宇航集团中国服务中心，为卓达宇航的中国客户提供关于厕所系统、逃生滑梯、技术座椅及电子件等的当地维修服务。
航空+芯片业务有望逐步走向收获期。经过多年的布局，公司以打造“百年海特”为愿景，坚持以“以航空技术为核心，同心多元”发展战略，大力发展航空研制、维修、培训、租赁业务和集成电路高端芯片制造业务。
航空业务：航空研制、维修、培训、租赁4 大业务齐飞
航空研制：航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力。
航空培训：2016 年收入大幅增长48%；进军飞行模拟器研制领域；公司已形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局：2016 年航空培训业务实现收入 1.33 亿元，同比增加48%。
航空维修：大飞机整机维修、飞机改装、飞机拆解业务获突破。
航空租赁：已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台，打通航空全产业链。
芯片业务：集成电路高端芯片制造业务有望逐步盈利。
芯片项目面向雷达、5G 等，战略意义重大。海威华芯为公司控股子公司，主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制，产品主要面向5G、雷达、新能源、物联网等高端芯片市场。
芯片业务：融入国家信息安全发展战略，混合所有制改革典范。海威华芯是公司和成都四威电子有限公司（中电科29 所旗下）共同打造的第二代/第三代化合物半导体集成电路领域的开放平台，为公司响应“国家混合所有制改革”战略融入国家信息安全发展的重大举措。
募投项目：募集17 亿发展航空主业，将逐步进入收获期。公司2015 年9 月已完成定增，增发价为20 元，募资总额16.6 亿元，目前增发已经解禁。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。
我们预计公司17-19 年EPS 为0.19/0.36/0.67 元，对应PE 为55/29/16 倍。公司军品占比高，是军民融合、混合所有制典范，芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价。考虑到公司的战略地位和未来3 年业绩高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性。
生物股份：疫苗销售多点开花，预计上半年业绩延续高增长
研究机构：天风证券
1、预计上半年口蹄疫市场苗收入同比增速近40%
根据我们十省草根调研，预计上半年金宇口蹄疫市场苗销量同比增速近40%。其中，两广、两湖以及四川、山东、河南养猪大省，销量增速均达到30%以上，有的甚至达到50%。销量高速增长的主要原因是销售渠道的改变。销售渠道的改变主要体现在两个方面，第一，公司以湖南、广西、山东三省为自营试点省份，取消原经销商中间环节，统一由公司配置人员经营管理。第二，鼓励省级代理商向下渗透渠道，扩大销售队伍并构建网络渠道，给予各省会议费和技术服务等支持，客户粘性正在大幅度提高。此外，8 月-次年3 月是口蹄疫疫情爆发高峰期，我们预计，公司猪AO 二价口蹄疫市场苗生产批文下半年有望拿到，并伴随疫情高发和产品规范化有望成为爆款产品。从竞争格局来看，拥有猪AO 二价口蹄疫市场苗的生产企业只有金宇和中农威特，一方面未来市场空间将翻倍（之前我们的报告中多次论证），另一方面竞争格局大概率成寡头垄断，而相对于国企背景的中农威特，金宇在营销策略和管理流程上预计更为灵活。我们认为，17年生物股份实现30%以上的收入和利润增长的确定性非常强。
2、预计17 年口蹄疫政采苗收入同比不会降低
根据我们十省草根调研，预计上半年金宇口蹄疫政采苗销量不会降低。在行业大趋势是市场苗替代政采苗的大趋势下，公司政采苗今年年初订单并没有降低的主要原因是，随着先打后补政策的推进，部分省份将招采主体下放至地方政府，公司抓住了招标主体变化带来的机会，从年初统计的招采量来看，预计17 年招采苗收入同比去年不会降低，还可能有小幅上涨。
3、预计17 年猪圆环苗销售收入至少1.3 亿元
根据我们十省草根调研，预计17 年金宇优邦圆环苗有望达1.3 亿元。从我们市场采样盲检结果看，金宇圆环苗的cap 蛋白含量在市场同类产品中表现出众（从检测指标上看与勃林格相当）；从养殖企业使用情况看，生猪的应激反应较小，客户反应较好；从产品销售跟踪来看，公司圆环苗已正式纳入牧原股份的核心供应商名册，根据我们草根调研，核心供应商仅有2家，我们预计公司圆环疫苗今年有望获得牧原至少50%的占有率（另外一家目前产能受限），对应不低于5000 万收入。我们认为，牧原的示范效应有望带动圆环苗产品实现2-3 倍的收入规模，预计17 年圆环疫苗收入可达1.3 亿。
投资建议：我们预计，上半年营收8.1 亿元，同比增速则为31%；净利润预计达3.85 亿元，同比增速为36%。17-19 年净利润分别为8.2/10.5/13.3亿元（股权激励费用摊薄后），EPS 分别为1.3/1.6/2.1 元，而股权激励费用摊薄前公司承诺实际业绩未来3 年年均增长近30%！彰显公司未来成长信心，故给予18 年业绩26 倍估值，6 个月目标价43 元。给予“买入”评级。
风险提示：产品销量不达预期。
瑞茂通：扩海外、拓大宗，产融与期现结合的供应链管理龙头
研究机构：信达证券
瑞茂通处于行业龙头地位，战略布局超前。受煤炭行业下行影响，近年传统煤炭供应链公司逐步被清出市场，行业集中度提升，利好龙头企业发展。瑞茂通深耕煤炭供应链领域多年，对行业理解深刻，资源积累丰富，发展态势良好。目前公司线下交易规模快速上升，实施全球化战略扩大公司购销渠道，降低营运成本，增强稳定性，2016年煤炭发运量约4275万吨，近三年复合增长率46.49%，持续保持高速增长的态势。公司资产结构合理，资金利用率高，营业利润处于行业领先水平。公司紧抓资金、渠道等优势，创新管理模式，积极拓展大宗商品业务品类，大力发展供应链管理+供应链平台+供应链金融的复合发展模式，战略布局超前。
煤炭供需错配，刚性贸易量巨大，供应链管理市场空间广阔。到“十三五”末煤炭消费量保持40亿吨左右的规模，且供需结构错配，生产区和消费区逆向分布，目前瑞茂通年度煤炭发运量的仅占每年煤炭消费量的1%，市场潜力巨大。随着下游对煤炭质量要求提升、供应链金融业务发展，未来基于煤炭供应链条上的洗选加工、仓储配煤、金融服务将进一步拓展供应链管理的业务模式，煤炭供应链的增值能力进一步显现，市场空间广阔。
金融业务盈利能力亮眼，业绩贡献颇具想象空间。2016年公司金融业务实现营收7.27亿元,净利润2.71亿元，毛利率由2013年的60.67%提高到2016年的90.78%，盈利能力亮眼。煤炭行业作为高资金运作行业，兼具销售运输周期较长的固有特性，造成资金周转缓慢，应收账款积压严重。2016年全国规模以上煤炭企业应收账款净额高达3120.7亿元，上下游资金需求量大。巨大的市场空间加之高盈利能力，供应链金融业务或将有力推动公司业绩增长。
易煤网资产聚集能力渐显，聚焦风控建设，提升板块协同效益。截止2017年5月底，易煤网累计实现煤炭交易量12,286万吨。累计成交金额491.8亿元，注册用户6000-7000家，月平均流量超过450万吨，月均交易量达到18亿元，资产聚集能力初现。同时易煤网聚焦风控能力建设，加强对资产风险定价和风险处置能力的管理，通过金融风控服务输出实现资金端和资产端的高效对接，实现公司三大板块业务的协同发展，提升变现能力。
盈利预测与投资评级：按照公司现有股本，我们预计公司17年、18年、19年EPS分别为0.80、1.02、1.27元，对应2017年6月20日收盘价（12.86元）的PE分别为16、13、10倍。考虑公司海外市场与大宗商品的前瞻布局，以及公司未来在供应链管理与供应链金融领域的成长空间，我们给予公司2017年的30倍的PE，以公司2017年EPS 0.80元计算，对应目标价为24.0元。首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险因素：煤炭供需形势发生变化的风险；煤炭价格、煤炭运费波动风险；相关政策调整使得煤炭进出口税收发生变化的风险；汇率波动风险。
（证券时报网快讯中心）
