来源 海国图智研究院
摘要：2020年3月9日与3月16日的这一个多星期，对于美国来说绝对是不平凡的一周。美股市场接连三次触发熔断机制，短短一周内发生三次股票市场上历史性的异常事件，更是引发全球资本市场的剧烈动荡。本文将探讨此次“异常事件”背后的原因，并简单分析其可能造成的影响。
3月16日，美股第三次熔断，在此之前美股已经熔断过两次了。
3月9日，美股开盘仅几分钟，标准普尔500指数跌幅达7.2%，道指下跌近1900点，触发第一层熔断机制，三大股指——标普500、道琼斯、纳斯达克停盘交易15分钟，全天跌幅均超过7%，全线受挫，引发全球股市的崩盘，这是2008年金融危机以来美股的首次熔断。3月12日，美股开盘后，标准普尔指数500指数跌幅达7.02%，再次触发股票市场熔断机制。在一周内，美股接连触发了两次熔断，而在本周之前，美股仅在1997年亚洲金融危机期间触发过第一次熔断机制，也是自2008年金融危机以来首次熔断。那么，为何会发生这样剧烈的市场波动呢？背后的原因和推手是什么？这场历史性的市场风云变幻又会带来怎样的影响？本文将从熔断机制、触发原因和影响预测三部分对这一美股史上的“大事件”进行梳理和探析。
一、熔断机制——美股市场的保险线
1987年的美国“黑色星期一”引起了监管层对避免股票市场非理性波动的考虑，因此，1988年，美股的熔断机制应运而生。熔断机制是美国证监会设置的股票市场保护机制，目的是当市场波动过于剧烈而超过一定的阈值时，自动暂停市场交易，给予投资者一定的冷静期，防止市场产生过度反应与动荡。
美股的熔断机制分为三级，即三个熔断点，分别是：市场下跌达到7%，触发一级市场熔断；下跌达到13%，触发二级市场熔断；下跌达到20%，触发三级市场熔断。当触发一、二级熔断机制，整个股票市场暂停交易15分钟；而如果触发三级熔断机制，整个股票市场全天停止交易，直至下一个交易日。
结合历史上的熔断经历，自这种市场保护机制设置以来，直至本周之前，仅在1997年的亚洲金融危机期间被触发过一次，因此也可以说美股熔断是股票市场的鲜有事件。美股的熔断都预示着金融市场出现了剧烈的变动，甚至可能引发新的危机。
二、触发原因——疫情、石油冲击导致泡沫终灭
此番美股在一周内连续触发三次熔断与当前国际不稳定的局势息息相关，离不开席卷全球的新冠肺炎疫情，以及沙特和俄罗斯的石油价格战。疫情蔓延是美股熔断的直接原因，石油问题上的较量则是熔断的导火索，当然，我们也得看到市场本身存在的问题，这是其市场泡沫破灭的根本原因。
首先是新冠肺炎疫情从2月下旬开始席卷全球，而目前各国对于疫情的治疗方法、病毒的来源等都处于“懵懂”的模糊状态，对疫情的管治与全球卫生合作都存在着一定的问题或缺陷，全球疫情还尚未得到有效控制……无数的不确定性与不稳定性也影响着金融市场，市场上的避险心态与恐慌情绪逐渐增强，使金融市场在触发熔断机制之前就已经呈现出相对低迷的态势。同时，美国在本次疫情防控工作上并不到位，特朗普政府在宣布全国进入紧急状态，但相关的措施仍未见成效，对疫情并不乐观的预期投射到资本市场，引起市场的恐慌与动荡。
其次，沙特与俄罗斯的石油价格战突然打响，对股票市场造成巨大的冲击，成为美股熔断的燃爆点。基于全球疫情蔓延的背景，石油贸易也受到一定的影响，在这种情况下，全球原油主产国之一的沙特与俄罗斯商议“石油减产”。然而同为石油主产国的俄罗斯认为，减产意味着要求其减少市场份额，因此，3月6日，在OPEC会议上，俄罗斯拒绝在减产问题上妥协，从而打开了这场石油争端的序幕。3月8日，沙特突然宣布下调石油价格，增加石油的供给，导致石油价格的暴跌与崩盘，打破了石油价格原本维持的总体稳定，使本就低迷的金融资本市场再次受到强烈的冲击。另外，需要注意到的是，2016年以来OPEC的减产协议使美国的页岩油得到了较大的增长，美国也成为了全球产油国的巨头之一。然而此次沙特和俄罗斯的石油价格战很可能使得国际原油价格在一段时期内低于美国页岩油。沙特为代表的中东地区和俄罗斯的争端也反映出巨大的不确定的地缘政治风险，同样地反映在资本市场之中。
最后，市场熔断与崩盘的根本原因在于美股市场上存在的固有问题。不少学者都认为，美股崩盘是“早晚的事”。人民大学国际货币研究所所长助理曲强认为，“这是美国自次贷危机来结构未能调整引起的后续反应，疫情只是提前激发了这个矛盾。”从2008年开始，美国为处理次贷危机，一直采取着较为宽松的货币政策，对金融市场的支持力度较大，持续10年的增长不断吸引着全球的资本，从而造成美国股市的10多年的高速膨胀，股票市场的泡沫越来越大，而此次的疫情和石油争端所带来的冲击则让这个金融泡沫突然破灭。由此可见，美股市场本身就存在着不确定的风险，而动荡的国际形势也只是市场崩盘的催化剂。
三、影响预测——“不确定”为主题
从目前的全球态势来看，动荡与不确定已成为国际社会各个领域的主题。美股熔断直接带动全球的资本市场遭遇重创，包括巴西、加拿大、墨西哥等国股市均触发熔断机制，欧洲国家市场也出现极大跌幅。此外，目前的疫情问题对各国造成经济社会的冲击与威胁，健康卫生的局势未现平稳，全球的经济发展也难以乐观，更不必说一向敏感的金融资本市场，资本信心低迷也将持续一段较长的时间。笔者认为，美股熔断不仅是全球不稳定因素的结果与表现，甚至是一个新的起点，全球经济增长放缓是十分可能的，但是否会引发新一轮的经济危机仍难以确定，因为目前各国都采取宽松的货币政策来化解市场上的不良影响。另一方面，美股市场所展现出的危机也许同时象征着美国资本市场的调控压力加大、反应不足甚至衰落的迹象，而在本次疫情中表现出优势的中国正好是全球资本和投资者避险情绪的安放之处，也是资本投注的良好选择。但总的来说，不可否认，我们处于一个人类命运共同体的时代，美股市场崩盘的历史性事件就是敲响的一次警钟，只有全球恢复相对稳定的状态，未来的发展才有可能。
作者：徐玮珧
