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尽管超八成Pre-IPO及基石股东（含阿里、米哈游、国资机构等）提前表态长期持有，创始团队亦设12个月自愿禁售期，但财务型VC/PE持股占比超三分之一，账面浮盈丰厚，获利了结动机强烈，市场仍以‘用脚投票’方式提前反映抛压预期。
公司基本面承压：2025年营收7904万美元（+159%），但亏损扩大至18.7亿美元；M3模型定价争议致开发者反弹，API降价暴露定价权薄弱；相较智谱B端刚需路线，MiniMax依赖C端流量与海外收入，商业化可持续性遭质疑，估值逻辑正经历严峻重估。
