药明康德业绩爆发带动CXO全面回暖各方观点
观点组1: CXO板块业绩确定性高，充沛订单储备保障持续增长
观点作者：药明康德
观点内容：我们在保持营业收入增长的同时，不断优化生产工艺、提升经营效率，以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升，整体盈利能力得到提高；同时，公司出售所持的药明合联部分股权及处置交割部分业务带来的投资收益，进一步提升了公司的净利润。
观点作者：药明康德
观点内容：我们持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式，不断拓展新能力、建设新产能，持续优化生产工艺和提高经营效率，推动业务持续稳健增长；截至一季度末，公司持续经营业务在手订单总额达597.7亿元，同比增长23.6%，依托CRDMO一体化模式，为全年业绩增长提供坚实支撑。
观点作者：康龙化成
观点内容：一季度公司新签订单金额同比增长超过10%，其中，实验室服务和CMC（小分子CDMO）服务新签订单同比增长均超过10%；我们正持续加强在前沿治疗领域的服务能力，以满足全球客户对高质量、高效率研发生产外包日益增长的需求。
观点作者：兴业证券
观点内容：目前CXO上市公司相关订单开始逐步改善且产能处于行业领先地位，看好CXO上市公司业绩边际改善。
观点作者：凯莱英
观点内容：小分子业务保持稳定发展，收入基本持平，毛利率45.17%；多肽、寡核苷酸、抗体偶联物药物（ADC）等增量业务收入同比增长超80%，毛利率33.05%，较去年同期有较为明显回升；我们正加速向高附加值新兴疗法领域延伸布局。
观点组2: CXO行业已迈入景气上行周期拐点
观点作者：兴业证券
观点内容：从经营情况看，2024年前三季度CXO公司业绩端同比仍有一定压力，但是季度间呈现环比提升趋势，毛利率及净利率从2023年第四季度的历史低位已经企稳回升；目前CXO行业正处于周期拐点，供给端产能正在出清，未来产能利用率有望触底回升，供需关系改善催化CXO行业进入上升周期。
观点作者：国投证券
观点内容：根据Crunchbase的数据，2024年全球和美国创新药VC&PE投融资金额分别同比增长1.93% and 5.29%，2024年全球和美国创新药VC&PE投融资情况已恢复正增长，创新药投融资环境已逐步改善；热门赛道研发方面，多肽、ADC等领域研发需求旺盛，推动相关领域研发外包需求提升。
观点作者：中信建投证券
观点内容：CXO行业前期调整充分，全球投融资恢复有望推动客户需求回暖；我们判断2026年国内创新药行业BD持续火热，下游客户需求重回增长轨迹，2H25进一步反弹；海外创新药投融资环境及药物研发需求有望进一步复苏，为海外市场收入占比较高的头部企业订单持续增长奠定良好基础。
观点作者：华福证券
观点内容：药基/非药基医药重仓占比有所回升，创新药和CXO为共识度最高的加仓方向；我们观察到公募基金对CXO板块的配置意愿显著增强，尤其在Q1持仓中，CXO成为全部公募基金环比提升TOP3领域之一，反映产业趋势与资金面双重共振。
观点作者：中金公司
观点内容：2025年初至今创新药出海交易火热，重磅交易频发，BD高额首付款直接增厚企业现金流，叠加市场对管线价值的乐观预期，推动创新药板块整体上行，估值中枢上修；预期BD资金和二级热度上涨将反哺国内新药研发需求起量以及一级创新药项目融资活跃度提升，内需CRO有望受益。
观点组3: 头部CXO企业依托CRDMO一体化与全球化布局构筑显著护城河
观点作者：药明康德
观点内容：我们在保持营业收入增长的同时，不断优化生产工艺、提升经营效率，以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升，整体盈利能力得到提高；同时，公司出售所持的药明合联部分股权及处置交割部分业务带来的投资收益，进一步提升了公司的净利润。
观点作者：药明康德
观点内容：CRDMO业务整体稳中有升。小分子药物发现（“R”，Research）业务为下游持续引流。过去12个月，药明康德共计为客户成功合成并交付超过46万个新化合物，同比增长6%。2025年第一季度R到D转化分子75个。小分子工艺研发和生产业务第一季度实现业务收入38.5亿元，同比增长13.8%。
观点作者：康龙化成
观点内容：一季度公司新签订单金额同比增长超过10%，其中，实验室服务和CMC（小分子CDMO）服务新签订单同比增长均超过10%；我们正持续加强在前沿治疗领域的服务能力，以满足全球客户对高质量、高效率研发生产外包日益增长的需求。
观点作者：康龙化成
观点内容：今年第一季度新签订单金额同比增长超过10%；其中，实验室服务和CMC（小分子CDMO）服务新签订单同比增长均超过10%；我们通过强化端到端服务能力与产能弹性，积极把握全球创新药研发回暖带来的结构性机会。
观点组4: TIDES与小分子CDMO新质生产力驱动CXO高质量增长
观点作者：药明康德
观点内容：随着去年新增产能逐季度爬坡，TIDES业务收入达到人民币22.4亿元，同比增长187.6%；截至2025年3月末，TIDES在手订单同比增长105.5%；TIDES研发和制造服务客户数同比提升14%，服务分子数量同比提升25%；我们持续推进泰兴多肽产能建设，预计2025年末多肽固相合成反应釜总体积将提升至超10万L。
观点作者：药明康德
观点内容：我们持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式，不断拓展新能力、建设新产能，持续优化生产工艺和提高经营效率，推动业务持续稳健增长；截至一季度末，公司持续经营业务在手订单总额达597.7亿元，同比增长23.6%，依托CRDMO一体化模式，为全年业绩增长提供坚实支撑。
观点作者：凯莱英
观点内容：小分子业务保持稳定发展，收入基本持平，毛利率45.17%；多肽、寡核苷酸、抗体偶联物药物（ADC）等增量业务收入同比增长超80%，毛利率33.05%，较去年同期有较为明显回升；我们正加速向高附加值新兴疗法领域延伸布局。
观点作者：华泰证券
观点内容：小分子CDMO业务助力WuXi Chemistry 1Q26高增长；1Q26 WuXi Chemistry收入106.2亿元（+43.7%yoy），经调整non-IFRS毛利率52.8%（+5.3ppyoy）；其中小分子CDMO收入69.3亿元（+80.1%yoy），推测GLP-1和非GLP-1类CDMO均快速增长；TIDES服务客户数+28%yoy，服务分子数+59%yoy。
