高盛数据显示2026年美股股票净供应量将终结2003年以来持续二十余年的负值格局，科技巨头回购增速从9%骤降至3%、资本开支却大增33%，AI军备竞赛正让美股“回购推升股价”的核心支撑松动。
一、资金流向逆转为哪般
美企大面积“由购转投”：标普500成分股2026年资本支出预计增长33%，回购总额仅增长3%；Q1财报季资本支出增速高达39%，回购仅增1%。
巨头回购大幅收缩：Meta 2025年Q3～Q4回购降至33亿美元，对比2021年的335亿美元缩水九成；谷歌回购额削减至170亿美元，约为2024年同期的一半。
现金流告急：四大云厂商2026年资本开支上限冲至7250亿美元，同比增长77%，巨头们开始发债维持投入，与AI相关的债券发行量截至5月已达2360亿美元，是去年同期的四倍多。
二、IPO潮引发的抽血效应
史上最大融资潮：SpaceX、OpenAI、Anthropic三家合计募资约2000亿美元，超过2025年全年IPO总额（约450亿美元）的四倍，2026年美股IPO募资总额预计创历史之最。
巨额融资的连环冲击：谷歌6月宣布发行800亿美元新股为AI基建融资，Meta也在讨论发行数百亿美元新股，市场担忧现金流转负。
历史规律不乐观：过去20年美股30家最大IPO公司上市一年后平均跑输标普500指数15%；1929年、2000年巨型IPO潮后均出现崩盘。
三、市场分歧与风险警示
悲观派担忧泡沫：美银警告当前市场集中度达48%，超过1920年代“咆哮年代”和1990年代科技股泡沫水平；大空头罗森伯格称AI行情的失衡程度已超越互联网泡沫。
乐观派看产业长牛：摩根大通认为AI生产力革命将复刻1995～2000年互联网长牛行情，科技龙头高估值有基本面支撑。
验证节点将至：Anthropic今日披露Q3财报，2万亿美元估值将面临检验；若营收不及预期或亏损失控，AI板块可能迎来情绪杀跌。 (以上内容均由AI生成)
