全球债市正经历数十年未遇的抛售潮，法国十年期国债与德国利差已突破140个基点，市场最担心的不是单一国家风险，而是债务脆弱性正在多国间此起彼伏、相互印证。
一、核心事实：利差走阔创十余年新高，长债收益率集体冲顶
法德利差：法国10年期国债收益率升至4.95%附近，与德国10年期利差扩大至2012年6月以来最阔水平，投资者对法国财政状况要求的风险补偿持续走高。
英国与日本：英国30年期国债收益率自1998年以来首次突破6%；日本10年期国债收益率升至3.11%，为30年来首次站上3%关键点位。
全球共振：美国10年期收益率触及5.348%，创2002年以来新高；彭博全球综合国债总回报指数收益率已升至2000年以来最高，全球债券今年累计亏损2.7%。
二、导火索与放大器：三重压力同时绞杀债市
通胀与油价：中东局势紧张推动布伦特原油突破90美元，柴油价格创历史新高，市场对“结构性通胀”升温的担忧显著加剧。
央行集体转鹰：美联储新任主席释放鹰派信号，市场对9月加息的押注升至约70%；欧洲央行、日本央行本月加息概率均超过95%。
财政与供给压力：美国债务已突破40万亿美元，AI巨头为融资大举发债，与各国政府争夺长期资本，债券供给压力持续加大。
三、传导链条辨析：市场并非沿着“法-意-希”顺序传导
风险源头在法国自身：市场担忧的核心是法国财政状况恶化——赤字率超5%、债务占GDP约117.5%，叠加预算谈判与2027年总统大选政治风险，推动利差独立走阔。
资金流向意大利而非希腊：有国际投资机构正将部分资金从法国国债转向意大利国债，这与欧债危机时“法-意-希”单向传染链条有本质区别。
当前不存在系统性蔓延：各国利差主要由本国财政与政治因素驱动，尚未出现跨国的自我强化传染。凯投宏观指出，只有出现可信的财政整顿承诺，法国国债抛售才会出现转折点。 (以上内容均由AI生成)
