SpaceX这轮“世纪IPO”的1.77万亿美元估值和招股书中抛出的28.5万亿美元总可服务市场，引发了华尔街空头与散户之间的激烈对垒——空头指责其为“希望与梦想”的泡沫画饼，散户则用超4倍认购和超1000亿美元订单力挺马斯克，而双方博弈的结果是：IPO定价135美元/股，募资750亿美元创历史纪录，马斯克个人财富突破万亿美元。
一、SpaceX IPO核心事实
发行时间：2026年6月12日在纳斯达克挂牌交易，股票代码SPCX。
发行定价：每股135美元，发行约5.556亿股，募资750亿美元。
估值水平：上市首日估值约1.77万亿美元，完全稀释后约1.8万亿美元。
认购情况：获得超4倍超额认购，散户订单金额超1000亿美元，散户份额占比高达30%（传统大盘股通常仅5%-10%）。
二、28.5万亿美元“大饼”的构成与争议
SpaceX在招股书中宣称其总可服务市场高达28.5万亿美元，接近美国全年GDP。
1. TAM拆解（按类别）
AI企业级应用：22.7万亿美元
AI基础设施：2.4万亿美元
AI消费者订阅：7600亿美元
AI数字广告：6000亿美元
星链宽带：8700亿美元
星链移动连接：7400亿美元
太空赋能解决方案：3700亿美元
2. 核心争议点
AI市场占比高达93%（约26.5万亿美元），但SpaceX当前AI业务严重亏损（2025年经营亏损63.55亿美元，2026年一季度亏损24.69亿美元）。
批评者认为这是用“尚不存在的市场”替代财务模型；支持者则认为马斯克有将“不切实际”商业化的历史记录（如特斯拉、猎鹰火箭）。
三、华尔街空头的集中炮轰
1. 吉姆·查诺斯（Jim Chanos，做空大师）
称IPO估值建立在“希望与梦想”之上，“基于未来五年任何合理假设，公司都不值1.75万亿美元”。
指出SpaceX市销率高达90倍，而特斯拉仅14倍。
质疑数据中心行业是“糟糕的生意”，资本回报率仅为个位数。
虽看空但未明确表态立即做空，因做空大型科技股风险极高（特斯拉空头自2021年累计亏损270亿美元）。
2. 史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman，《大空头》原型）
明确表示“绝不是这场IPO的粉丝”，估值“离谱”。
指出SpaceX资本支出占营收比例从2023年的42%飙升至2026年一季度的215%，即每赚1美元倒贴2.15美元。
强调招股书称公司未来核心赌注押在AI上，但Grok“算不上全球顶尖AI公司”。
3. 迈克尔·布里（Michael Burry，《大空头》原型）
认为S-1文件“没有任何内容表明价值达到一万亿美元，更不用说两万亿”。
称AI行业被过度炒作，算力需求属虚假信号，最终将走向商品化。
4. 其他质疑方
晨星公司给出公允价值仅每股63美元，较发行价折价53%；最乐观情景下每股154美元，但概率仅7%。
纽约大学教授达莫达兰估计真实估值约1.3万亿美元。
丹麦养老基金AkademikerPension将SpaceX列入投资黑名单，认为合理估值不超过1万亿美元。
四、散户的狂热与机构的分歧
1. 散户参与空前
SpaceX史无前例地将30%的IPO份额分配给散户，富达等券商将参与门槛从50万美元降至2000美元。
散户订单超1000亿美元，远超机构预期。
部分观点认为散户是“信仰驱动”，不太关心传统估值模型。
2. 机构的内部撕裂
乐观派：Wedbush分析师Dan Ives将此次IPO定性为“AI革命向前迈进的重要时刻”，认为SpaceX与特斯拉2027年合并概率超80%。
悲观派：Truist统计显示30个大型科技IPO上市第一年平均最大回撤55%，超半数一年后录得负回报。
加密市场永续期货合约报价约155-165美元，隐含约15%-22%的上涨空间。
五、谁在“操控”这场资本盛宴？
1. 马斯克的绝对控制权
通过A/B股双重股权结构，马斯克掌握84.4%投票权，上市后仍牢牢控制公司。
将散户份额提升至30%，被解读为“用粉丝的信仰巩固自身权力”。
2. 华尔街投行的被动角色
传统IPO投行主导定价，但SpaceX直接锁定135美元固定发行价，打破“价格区间路演”惯例。
承销费被压至0.75%以下，远低于常规超级IPO（通常1%以上）。
高盛、摩根大通等主承销商被迫大幅砍掉对冲基金份额，优先保障散户和中东主权基金。
3. 叙事驱动的估值逻辑
“太空AI帝国”故事：星链（现金牛）、火箭发射（成本优势）、xAI（烧钱但画饼）打包成28.5万亿美元TAM。
历史对标：类似特斯拉当年“智能驾驶+机器人”叙事，但SpaceX的泡沫规模被指超越1929年、2000年互联网泡沫。 (以上内容均由AI生成)
