高盛近期在亚洲股票策略报告中明确强调A股投资价值显著优于H股的结构性逻辑，核心在于全球资金偏好向硬科技（硬件）的结构性转向，叠加A股盈利修复、政策红利及资金优势，这一趋势正在重塑中国资本市场以硬科技为核心的估值体系和投资范式。
一、高盛看多A股优于H股的结构性逻辑
全球资金偏好转向硬科技，H股结构承压
MSCI中国指数中约37%的权重集中于腾讯、阿里巴巴等软件类科技股，而当前全球资本极度偏好“硬科技（硬件）”，抛售“软科技（软件）”，导致H股面临短期逆风。
A股以硬件为主的科技结构（如AI基础设施、半导体、高端制造）更契合全球产业趋势，且政策支持明确（如“十四五”“十五五”规划），外资一季度净流入A股达3274亿元创历史新高，硬科技赛道获百亿级加仓。
A股的盈利修复与资金吸引力优势
盈利弹性：2026年3月PPI结束41个月通缩转为通胀，工业企业盈利改善，A股全年盈利增速预期从16%上调至23%，远高于H股的16%。
股东回报与储蓄转化：A股提供4%的股东总回报率（含股息），叠加居民超额储蓄向权益资产转移的动力。
外资套利空间：通过互换协议进入A股的海外投资者可赚取正向融资利差（Positive Funding Spread），增强风险回报比。
二、硬科技偏好如何重塑中国资本市场投资范式
估值体系重构：从盈利导向到创新价值
传统现金流贴现（DCF）估值逻辑正被“解决难题的能力”多维评价取代。例如，A股最贵的20家公司中19家为硬科技企业，科创板、创业板研发强度持续处于高位（2025年实体公司研发投入1.7万亿元）。
资本容忍短期盈利波动，更看重技术壁垒和国产替代潜力，如AI算力、半导体、商业航天等赛道享受显著估值溢价。
市场结构分化：K型行情主导
资金抱团硬科技：2026年A股呈现极致结构性行情，AI硬件（光模块、服务器）、半导体、新能源等硬科技赛道持续领涨，而传统周期板块（如煤炭、油气）表现疲软。
港股与A股表现背离：2025年H股回报率29%高于A股的16%，但2026年A股因硬科技占比高、盈利弹性强，走势显著强于港股。
政策与资本双轮驱动
政策锚定“投早、投小、投硬科技”，如北京15亿元扶持基金聚焦AI、量子计算等前沿领域，配套上市绿色通道和税收优惠。
产业资本与金融资本共振：DeepSeek等AI企业获500亿元融资，估值达3500亿元，进一步强化硬科技产业趋势。
三、争议与风险提示
估值泡沫担忧：部分观点认为硬科技企业多数终将破产，推翻成熟估值逻辑可能催生泡沫，散户跟风或面临高风险。
结构性行情挑战：极端分化下，低估值蓝筹（如银行）遭资金冷落，普通投资者需警惕高波动，建议通过宽基指数对冲风险。
结语
高盛对A股的结构性看好，本质是硬科技驱动的产业升级与全球资本偏好共振的结果。这一趋势不仅推动A股投资范式从“赚多少钱”转向“解决多难的问题”，更要求投资者适应以创新价值为核心、政策与资本深度绑定的新生态。未来需密切关注硬科技企业的盈利兑现能力，以及估值体系重构中的风险平衡。 (以上内容均由AI生成)
