资本看好"反内卷"后的民航业，核心逻辑在于政策驱动的行业恶性竞争终结、供需格局优化与盈利修复确定性增强，推动航空股集体上涨。
一、政策驱动行业竞争秩序重构
民航局2026年初推出"反内卷"组合拳，明确要求航距800公里以下机票不低于300元、800-1500公里不低于400元。与此前2023年三折票限价相比，新规更注重建立长效机制：
1. 成本红线机制：通过测算航线全成本设定价格底线，禁止低于成本倾销；
2. 运力精准调控：严控低效航线供给，限制恶性竞争航司新增航班时刻；
3. 信用惩戒体系：将低价倾销纳入重大失信行为，协调OTA平台下架违规产品。
此举终结了长期"以价换量"的畸形竞争模式，2025年民航业旅客量创7.7亿人次新高，利润却仅为65亿元（不足2019年12%）的困局迎来破局点。
二、供需格局优化支撑盈利弹性
供给刚性收缩：
飞机交付受波音/空客产能制约，发动机故障致3%运力停场；
十五五规划严控机队增速，预计未来5年运力年增仅2-3%，远低于疫情前9%水平；
需求持续复苏：
2025年客座率84.9%创历史新高，2026年春节预售量同比增28%；
国际航线加速恢复，国内航司份额达70%（2013年仅42%），入境免签政策刺激需求；
成本端改善：
人民币升值降低美元债务及燃油采购成本，汇兑收益增厚利润。
三、资本押注盈利修复确定性
票价中枢上移：行业客座率已超85%的全球高位，限价政策使票价弹性显著释放。2025年H2北京-杭州等干线经济舱均价回升至500元以上，较限价前涨幅超40%；
龙头业绩兑现：2025Q3三大航五年来首次集体单季盈利，海航净利润28.45亿领跑行业。机构预测若净利率达海外航司7%均值，三大航年利润有望超百亿；
估值修复空间：航空板块PB仅1.2倍（历史中枢1.8倍），反内卷政策落地后板块PE从15倍修复至22倍。
四、隐忧与长期挑战
高铁分流压力：300-400元票价区间恰与高铁二等座重叠。北京-上海航线叠加机建燃油费后，时间成本及票价劣势可能触发客流流失；
潜在需求抑制：中国尚有9亿人未乘坐过飞机，涨价可能延缓市场渗透。山航被迫"极致效率运营"印证短途航线生存压力；
国际竞争风险：低价策略曾助国内航司夺取70%国际份额，票价回归合理后需靠服务重建竞争力。 (以上内容均由AI生成)
