小米汽车业务在2025年第三季度实现单季盈利7亿元，但这一盈利能否支撑长期估值修复，需结合业务可持续性、市场环境及资本动作综合判断。
一、盈利的核心驱动因素与短期挑战
盈利的三大支柱
规模效应：2025年Q3交付量达10.88万辆，环比增长33.8%，显著摊薄制造成本。
高端化策略：单车均价提升至26万元（不含税），毛利率达25.5%，超越特斯拉（16.2%）和比亚迪（20.1%），主要依赖SU7 Ultra等高利润车型占比提升。
生态协同：45%车主同步购买小米手机或IoT设备，降低获客成本；研发投入（Q3达91亿元）通过平台化技术（如SU7与YU7共享Modena平台）优化供应链成本。
2026年的关键挑战
政策退坡：购置税补贴减半，小米需自掏20亿元补贴用户以维持竞争力，直接挤压利润空间。
行业价格战：比亚迪、特斯拉等降价加剧竞争，小米高端定价策略或受冲击。
产能与交付波动：工厂扩产仍需时间，10月曾出现SU7销量下滑至1.5万辆（同期YU7占3.3万辆），暴露产能调配风险。
二、资本市场反应与估值修复障碍
盈利与股价背离的逻辑
尽管Q3盈利创新高，小米集团股价在财报发布后一个月内暴跌超30%，市值蒸发超5300亿港元，反映市场对以下问题担忧：
安全事故信任危机：成都SU7碰撞起火等事件引发对安全性的质疑，品牌信任重建需时间。
手机业务拖累：存储芯片成本上涨导致手机毛利率下滑，集团现金流承压。
回购计划的双面性
小米于2026年1月宣布最高25亿港元股份回购并注销，旨在传递管理层信心。
但市场质疑其资金使用优先级：现金储备2367亿元虽充足，但汽车业务全年研发需超300亿元，回购可能挤占技术投入。
三、长期估值修复的潜在路径
核心增长引擎验证
交付量目标：2025年交付41万辆，2026年目标55万辆（+34%），规模效应进一步释放。若达成，单车成本有望再降15-20%。
全球化布局：计划2027年启动海外销售，5年内建设1万家门店，抢占东南亚等新兴市场。
生态壁垒强化
“人车家全生态”协同：手机用户基盘（全球月活7.42亿）可持续转化为汽车客户，降低边际获客成本。
技术闭环：澎湃OS系统实现跨设备数据互通，研发效率提升30%，支撑长期毛利优势。
机构预期分化
乐观观点：高盛、摩根士丹利看好小米生态整合能力，目标价59.43港元（较现价潜在涨幅60%）。
谨慎观点：部分机构认为2026年毛利率或降至20%以下，盈利持续性存疑。
四、结论：短期承压，长期依赖生态兑现
单季盈利7亿元是估值修复的必要条件，但非充分条件。短期估值受制于政策退坡、竞争加剧及信任危机；长期修复需达成三要素：
1. 2026年55万辆交付目标兑现，规模化摊薄成本；
2. 全球化与生态协同创造增量收入；
3. 技术投入转化为安全性与产品力提升，重建市场信心。若上述要素落地，小米汽车有望复制手机高端化路径，成为估值核心支撑。 (以上内容均由AI生成)
