50天内监管层对券商投行密集开出10张罚单，直指持续督导缺位、尽调留痕不足等合规硬伤，倒逼券商重塑作业标准——从头部到中小机构，投行业务正经历一场“留痕即追责”的监管新常态考验。
一、新常态监管特征：穿透式核查与全链条问责
处罚范围与力度升级
2025年监管处罚呈现“全覆盖、长追溯”特点：全年券商罚单达326张，波及73家券商；其中投行业务罚单占比21.5%（70张），近70名保代被追责。罚单追溯期最长达10年（如东海证券2015年项目），打破“时效免责”惯例。
聚焦尽调留痕缺陷的核心问题
持续督导流于形式：一创投行因鸿达兴业可转债项目持续督导失职被立案，根源在于未发现关联方5780万元资金占用造假；民生证券、华泰联合等也因IPO及并购项目持续监督缺位受罚。
底稿完整性不足：监管通过交易IP追踪、资金流向穿透锁定违规账户，部分券商因尽调材料缺失或逻辑矛盾被认定“未勤勉尽责”。
内控流程脱节：如东方证券营业部营销方案无合规审查记录、未保留金融产品推介资料，暴露业务执行与留痕管理断层。
“双罚/多罚”常态化
投行违规同时处罚机构及个人，例如国元证券因IPO撤否率超40%连收多张罚单，保代与公司同步担责；华泰联合一年半内三度被罚，均因跨业务条目的尽调失职。
二、券商应对策略：从合规防御到体系重构
技术赋能留痕管理
部署区块链存证、AI尽调工具，确保访谈记录、资金流水等证据链实时固化、不可篡改。
建立全业务电子底稿库，衔接立项、尽调、持续督导各环节，满足监管“闭环整改”要求（30日内提交报告）。
内控机制升级重点
重塑薪酬考核：避免投行激励“重承揽轻督导”，将尽调质量纳入KPI；经纪业务禁止佣金挂钩单一交易量，转向综合服务评价。
强化质控穿透力：头部券商试点“投行质量评价2.0”，将债券承销、北交所业务纳入内控范围，增加科技型企业服务权重。
人员培训与权责重构
设立专职留痕管理岗，对项目底稿做交叉验证；
合规培训聚焦实操案例（如陈某涛“老鼠仓”案），明确从业人员违规买卖证券的禁业红线。
三、行业变局：中小机构转型与政策机遇
中小券商生存路径
投行利润率承压（如西部证券、国元证券投行亏损），部分转向并购重组赛道：利用新规支持的跨界整合、私募基金退出等机会，打造精品投行。
头部券商整合加速
监管“扶优限劣”政策下，合规优质券商获业务试点倾斜（如储架式发行）。中金、中信建投等通过并购补齐区域尽调能力短板，争取国际投行竞争力。
长期监管趋势预判
现场检查与电子取证常态化，对撤否项目“一案多罚”将成为威慑利器；
评价体系挂钩分类评级，罚单较多券商面临直接降级风险。 (以上内容均由AI生成)
