德银报告给当前市场对哈塞特出任美联储主席后的激进降息预期泼下冷水，核心逻辑在于这位特朗普力推的“忠诚派”面临经济基本面、FOMC内部结构及美联储独立性机制的三重制约。
一、德银质疑激进降息可行性的三大核心依据
通胀与就业数据不支持宽松转向
德银预测2026年美国核心通胀率仍将维持在3%以上，显著高于美联储2%的目标值，同时失业率稳定在4%左右，新增就业保持强劲。在此背景下，美联储若强行推动大幅降息，将违背其“物价稳定+充分就业”的双重法定使命。
FOMC内部鹰派势力形成实质性阻挠
2026年轮值票委中，克利夫兰联储主席哈马克、达拉斯联储主席洛根及明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（曾于2025年10月投票反对降息）构成强硬鹰派阵营。德银指出，即便哈塞特就任主席，也难以在委员会内形成支持激进宽松的共识。
鲍威尔可能留任理事的“制度刹车”效应
鲍威尔任期于2026年5月结束后，有权选择以理事身份留任至2028年。若其出于维护美联储独立性考虑选择留任，将成为制约政治化宽松的关键力量。历史先例（如埃克尔斯卸任主席后留任理事）显示，此举将显著削弱新主席政策主导权。
二、市场预期与现实的割裂信号
交易逻辑分裂反映短期博弈
债市呈现“长短端分化”：1年期美债收益率因鲍威尔剩余任期内的鹰派预期上行，而30年期收益率因押注哈塞特未来宽松而下行。这种分裂表明投资者一面应对现实紧缩压力，一面透支未来鸽派幻想。
哈塞特表态的“预期管理矛盾”
尽管哈塞特曾宣称“有充足空间大幅降息”（暗示超25基点），但在面临国会听证压力时又强调“美联储决策独立于总统建议”。这种摇摆被解读为提名前的政治平衡术，实际掌权后政策空间将受制度约束。
风险资产的脆弱定价
加密货币等对流动性敏感资产已提前反应降息预期（如哈塞特提名传闻引发币价剧烈波动），若政策落地不及预期，高杠杆仓位可能面临踩踏。
三、投资者需警惕的三重误判风险
过度解读“忠诚标签”的政策效力
哈塞特虽被特朗普称为“完全信任的盟友”，但美联储主席需向国会而非总统负责。历史表明，即使是总统提名的主席（如沃克尔、伯南克）也会在通胀压力下转向鹰派，以维系央行信誉。
低估中性利率上移的结构性约束
疫情后美国中性利率（R*）已从历史低位回升至2.5%-3%。若2026年通胀持续高于3%，实际政策利率需保持紧缩倾向，大幅降息将导致实际利率转负，刺激通胀恶性循环。
忽视“预期差”引发的资产价格重构
中金模型提示美债利率或现“先下后上”走势：提名初期市场情绪驱动利率下行，但若经济数据强劲（花旗预测2026年GDP增速2.75%），宽松预期逆转将引发利率反弹，过度押注鸽派的仓位面临爆雷。
四、更可能的情景路径
德银认为哈塞特若上任，最务实的选择是 “加速回归中性利率” （如用6-9个月降息100基点至4%-4.25%），而非市场幻想的“大水漫灌”（终端利率3%）。这一路径既能回应政治诉求，又可避免与委员会决裂或引发通胀失控。
配置启示：短期规避对降息定价过度的长久期资产（如科技股、加密货币），增配通胀挂钩债券（TIPS）及受益于利率渐进制下降的金融股；关注鲍威尔去留动向及2026年Q1通胀数据，二者将成政策预期的关键验证点。 (以上内容均由AI生成)
