从11月1日起，办诊所不再是医生专属，自然人、法人、其他组织都可申办诊所了。日前，深圳市卫计委在全国率先发布了《深圳市诊所设置标准（试行）》，在人、财、物方面放宽了限制，以吸引更多社会力量参与举办诊所。这一先例是否意味着民营医院的时代开启？掘金机会在哪里？
乔继英
复星集团董事总经理，负责全球医疗健康、消费、科技领域投资并购
15年以上研发、市场销售、投资经验
代表投资案例：凤凰医疗、肿瘤新药微芯生物、二毛照护、九鼎美元基金等
医疗行业八万亿市场
乔继英：从投资的角度看，一个市场的兴起需要来自供给和需求端的驱动力。
过去中国医疗增长的主要动力来自三方面。从需求端来讲，第一是人口老龄化，因为老年人人均医疗消费会比普通人高很多；其次是慢性病，癌症、糖尿病、心血管、呼吸系统，这是中国排名前四的慢性疾病。慢性病占整个医疗负担的60%到70%以上，现在患病率仍在提高。这两个因素是医疗发展的主要需求动力。
从供给端来讲，过去医疗发展主要来自我国的全民医保，从2009年开始，我国建立了包括城镇职工、城镇居民、新农合、城乡医疗救助在内的3+1医保体系，基本实现了全民医保覆盖。现在医保已不再是医疗行业的主要动力，因为已经基本实现全民覆盖，并且目前医保的压力很大。
所以医疗行业发展需要新的驱动力。第一个新动力来自于消费升级，大众愿意为医疗服务去支付更多的费用。据保监会的统计，过去五年的健康险增长了快五倍，是所有险种中增长最快的。第二个新动力来自技术的进步，比如有新的检测手段做基因检测，有新的治疗方法，比如细胞免疫治疗、基因编辑等。第三个新动力来自互联网、大数据和人工智能的加入。互联网的本质是连接，会解决部分信息不对称的问题，互联网能够低成本获取大数据，大数据为基础又促进了医疗人工智能的发展。以上这些新动力都在促进行业的发展。
预测医疗行业到2020年是一个八万亿的市场，这个市场肯定有投资机会，有“黄金”可以挖；但是投资需要专业和耐心，可能金矿都在深水区，要避免踩坑、避免雷区，医疗投资是有一定的专业门槛的。
以2015年的市场为例，如果分药品、医疗器械和医疗服务三大板块来看：
药品的市场约1万3千到1万5千多亿，可以把它比喻成河流；器械的市场大概是3千到5千亿，可以比喻成湖泊；服务的市场是海洋，大部分的药物、器械都要通过医疗服务的市场走向消费者，走向用户，这个市场大概是3万亿到4万亿的市场。
以上是医药、器械、医疗服务三个大板块的市场规模大小。从细分来看，医药领域在肿瘤、中枢神经系统（比如老年痴呆症、精神抑郁）、自身免疫、罕见病、代谢类等领域都有投资机会。器械领域的投资机会首先来自诊断，市场规模在器械里第一、增速第二。
现在都讲精准医疗、个性化医疗，就是要先诊断、后治疗。比如肺癌，可能有十几种的基因突变，不同的基因突变应该用不同的药物治疗，所以诊断很重要。器械领域的其他机会有血糖新的检测方法，之前的方法要用采血针、很难做到实时检测，现在的无创血糖检测已经可以做到实时检测。另外，医美（医学美容）市场发展迅速，相关器械和耗材快速增长。还有牙科、眼科等领域。医疗服务市场也有大的机会。
医疗服务背靠大众消费
乔继英：私立医疗或者民营医院，是中国医疗服务的一个大市场。观察过去五年的数据，民营医院的数目一直在增长，而公立医疗的数目从2012到2013有一个低的增长，2013年以后都是在下降的。虽然2015年民营医院数目第一次超过了公立医院；但是我们会观察到，相比公立医院，民营医院的床位数只占了20%多，医护人员、门诊量、住院量占比更低，大约只有15%或者18%的水平，所以在这方面还有很大的发展空间。当然，对民营医院的挑战也非常大，能不能吸引好的医生，能不能吸引患者，有没有医保，有没有特色等，民营医院要和公立医院形成互补的角色。
民营医院上市路
乔继英：民营医院还处在快速发展的阶段，政策上讲，国家支持民营医院也就是这几年的事情。在上市监管方面，A股监管相对港股来说要严格很多。投资人构成方面，过去上市的民营医院更多是一些国际投资机构。因此，众多民营医院集团都选择了赴香港上市。
最近我们观察到，有一家在香港上市的民营医院集团公告要回A股。因为回A股，不管是散户还是机构投资人都会更熟悉，估值差异也会变小。
医院集团估值低
乔继英：相对来讲，国内民营医院在国内上市会有高溢价。因为他们就在我们身边，我们会更认可他们，给他们一定的成长空间的想象，也就是PE市盈率。医院说到底跟新技术的估值是有很大差异的，可以从成长模式和商业模式来解释。医院的现金流稳定，内生增长靠规模优势。大的医院集团会有统一的IT系统，统一的财务系统，专家资源丰富、可以流动，更重要的，有供应链采购优势。大的医疗集团可以直接和器械厂家、药物厂家去谈判，不用通过经销商；因为需求量大，采购价格会比市场低30%甚至是50%左右。医院的外部增长主要通过扩张，扩张就需要资金。因此医疗集团很需要上市，他们需要资金不断的去滚动，去收购新的医院或者新建医院。医院的净利率水平一般是10%左右。但新技术不像医院资金驱动的模式，技术驱动的增长会非常快，所以大家给予技术的想象空间会更大，在国外也是如此。
如果你是一个希望成长稳定的基金，投医院是很好的选择，或者是投医院的相关上市公司标的。医院有品牌，建立的越久越有价值。
乔继英：五年前，关注民营医院的投资人是比较少的。现在投资医院越来越多有几方面原因：第一，器械也好，药也好，进口替代基本做完了，这样的空间会越来越小，需要看创新。第二，国家政策支持民营医院的发展，国家鼓励社会资本加入民营医院，医生可以多点执业。尤其是医生的多点执业，能够解放医生的生产力，让医生更好实现个人价值。第三，随着生活水平的提高，大家愿意支付一定的溢价来保证好的医疗服务，不愿意去大三甲医院排队，享受更好的私人医疗服务。
