十八届三中全会之后，国企改革成为焦点话题。瞭望智库在调研中发现，与前几年央企“涉房热”类似，近年来央企在“产融结合”旗号下，加快了进军金融业的步伐，目前已形成数万亿元的规模。从实践效果看，该举措在一定程度上并未很好实现“促进主业发展”的初衷，反而暗含金融风险，也在一定程度上侵蚀了金融业正常生态，与国有企业市场化改革方向是否吻合值得研究。 瞭望智库认为，宜采取有力措施，辩证分类处理央企金融业务，及时有效地遏制相关金融风险，在借鉴国内外经验教训的基础上，着眼长远和大局，以此统筹推进国资改革。
央企金融资产已达数万亿元
近年来，“产融结合”成为不少国有企业特别是央企发展的重点，不少央企以此为旗号进军金融业。特别是2009年以来，央企加快了打造金融控股公司的步伐，许多企业已形成混业经营的态势，譬如中石油的“昆仑系”、国家电网的“英大系”等金控平台都已颇具规模。
截至2012年底，目前68家央企共拥有219户金融企业（不含招商局作为第一大股东的招商银行），资产总额2.9万亿元，占央企总资产的9.3%。按照央企产融渗透率（央企控股金融企业数占该金融行业企业总数的比重）比较，对信托业的渗透率最高，接近25%，随后依次为金融租赁、保险业、基金业、证券业、期货业和银行业。
实际上，对大多数涉足金融领域的央企来说，金融业并非其主业。比如，在进军金融业速度较快的中国铝业、五矿、中石油、国家电网、招商局、中海油、华润、中粮、宝钢、国电等10家央企中，仅五矿、中粮、招商局3家是经国务院国资委核定金融为主业的企业。央企之所以对金融业趋之若鹜，主要有以下三方面原因：
一是源于其业绩需求和考核压力。部分央企主业回报率不高甚至处于亏损状态。2012年，央企金融资产实现利润总额同比增长16.2%（其中财务公司占利润总额的56.6%），而同期央企实现利润总额同比增长为2.7%。
二是我国金融牌照尚属稀缺资源，金融牌照资源和股权增值的诱惑难以抵挡。
三是和央企前几年被清退房地产业相比，投资金融机构可以高举“产融结合”大旗，以促进主业发展之名，行规避国资委非主业投资严格审批监管之实。
初衷有所背离 金融风险暴露
调查显示，央企虽然在金融业实现了迅速拓展，但很大程度上没有实现其以金融辅助主业发展的初衷，特别是以产业集团参股、控股金融机构的形式进军金融业的央企，其金融业务已“异化”为单独的经营板块，而由此带来的相关问题特别是金融风险已有所暴露。
一是扎堆进入金融行业，产融未能很好结合。很多进军金融业的央企仅仅以盈利为目的，与一度扎堆进入房地产业的情况没有本质差别，都是对主业的偏离。其基金、证券、信托等业务主要以集团外部市场为主，银行等板块的金融股权投资也多属于财务投资，没有实现以金融业促进主业发展的目的，一定程度上背离了“产融结合”的宗旨。
比如，中石油已成为金融门类最齐全的央企，但其人均利润才1万美元，而美孚人均50万美元，只是美孚的2%，并且从核心技术、经营管理效率、劳动生产力到经济效益相比差距也很大，而美孚并没有中石油一般的金融业务。还有类似中铝等央企虽然大规模进入金融领域，但其主业效益并未由此好转。
二是盈利能力普遍不足，信托板块风险突出。目前除信托之外，央企经营的大多数金融业务（保险、证券、基金等）微利或亏损，在业内影响力和各项排名几乎全部处于中等以下位置。比如，央企所属41户保险公司，2012年户均盈利仅4000万元，其中16家盈利不足1000万元，还有7家亏损。
然而，盈利能力较强的信托板块，却又累计了金融风险。2012年以来，共有20款信托产品出现不同程度的违约风险，其中就包括央企所属的4家公司6款产品。2014年1月下旬以来，信托业兑付危机警报已经拉响。中诚信托（国华能源投资有限公司拥有20%股权）发行逾30亿元的矿业信托产品，融资方身陷刑诉，还背负20多亿元高利贷，中诚信托可能血本无归；五矿信托4亿信托产品与房地产商多次对簿公堂7000万元嫁女的山西联盛集团煤老板在港受审，暴露出包括中石油参股的北京信托在内的5家信托公司风险敞口逾70亿元。而中诚信托还控股证券、基金等4家知名实力金融机构，如果发生清偿危机，或将引发信托市场甚至金融业连锁反应。
总体看来，央企相关金融企业之所以陷入信托险境，与此前大规模进入金融领域不无关系。一方面，央企实力雄厚，其他们进入金融领域往往比一般民营及中小企业要迅速得多；另一方面，中国金融业正处在上升周期，总体来看“赚钱”比较容易，使得央企对于金融业蕴含的高风险，缺乏足够的警惕。此外，部分央企明显对金融业的专业管理和风险控制的高要求和高难度估计不足。几方面不利因素相互叠加，加大了央企进入非主业金融板块风险。
三是破坏金融业正常生态，打乱市场配置作用。产融结合和金融混业，是事关金融稳定的两大问题。目前，央企打造的“金控”平台基本都拥有多种金融牌照，形成了事实上的混业经营。在相关监管问题上，一行三会与国资委，价值取向有所不同，行权不畅。
央企大举进军金融业的不利影响还体现在，可能增强央企对垄断的依赖，破坏公平竞争结构。如团体保险市场刚刚向外资保险公司开放时，中意人寿就一举拿下中方股东中石油39万离退休员工的保险大单，保额达200亿元。2010年，英大信托发生关联交易31笔，余额1104.05亿元，75.71%的信托资产资金使用方为国家电网及其下属企业。
调查发现，很多央企进入金融业的底气，在于预设于对其下属企业、产业链企业、甚至客户和职工自主权益的囊括。本想“肥水不流外人田”，但却是肥了自己的田，坏了别人的地。
四是风险叠加可能危及实体经济，宜警惕“央企财团化”的垄断苗头。由于实体产业与金融业具有较强的周期关联性，金融机构资本紧缺时也是产业集团最缺钱的时候。如果继续任由产业央企大规模进入金融业，容易造就全能型国有垄断集团，那么可能使其形成对各种资源、特别是资金资源几何倍数的吸纳能力。一旦央企实体产业衰退，自救本能会使其千方百计吸附资金逃出泥潭，产业风险会迅速传导到金融业，风险会发生叠加共振，可能会在相当程度上把国民经济拖入泥潭。
全球金融危机警示表明，企业应“术业有专攻”，在自己本身业务还没有完全做好的情况下，不宜进军非常敏感的金融领域。即便是在金融和产业资本高度集中的美国，也由于担心金融资本与产业资本过度融合，而实行了严格的分业监管政策。
控制风险蔓延 辩证分类施治
在防范金融风险已成今年政策重点的背景下，瞭望智库认为，对于国企参股金融机构的态势，国资委及一行三会目前还未达成共识，导致监管思路还不够连贯和统一，造成政策乏力和纠结，因此须进一步明确指明政策导向，规制央企“涉金热”，引导其做强做优主业，让国企更好体现市场法则和价值规律，让国资更好的实现国家意志。
首先，短期内未雨绸缪做好应对现有风险准备。2014年将是信托产品集中兑付和风险集中爆发的一年，到期信托总量达5.3万亿元。其中，基建信托约1.4万亿元，房地产信托约6335亿元，到期量高峰在5月份。2013年年初参股信托公司的14家央企表外信托资产达2.1万亿元，大都集中在基础建设、房地产和矿业行业。
因此，当前需尽快摸清风险，对可能产生兑付危机的项目提前做好应对措施。在银行、证券公司，特别是信托公司中，尽快强制推行“生前遗嘱”（金融机构向监管机构提交，当其陷入实质性财务困境或经营失败时快速有序的处置方案），保护公众利益。另外，央企要对下属的金融机构，迅速做好危机压力测试和传染渠道预演，在产融之间进一步确立防火墙的有效性，防止金融风险向产业蔓延。在风险处置中，央企也要避免无条件的“维稳”思维，发挥市场对不遵守规则者的惩罚作用。
其次，长远看应辩证分类对待央企的金融产业。当前，在“产融结合”旗号下，央企拓展金融业务出现了3种类型，应区别对待：一是对产业集团内设财务公司、消费金融公司等金融机构，性质属于“内部金融”，旨在提高资金运作效率，促进相关产业链或产业集群发展的金融业务，这是产融结合的正途和初衷，应加以鼓励。
二是对“产控融”，即产业集团控股的金融机构，应定期按照统一标准重新审核，对不符合条件者要限期整顿、减持股份甚至退出。强化产融集团的风险隔离机制，限制关联交易数量，强制集团披露重大内部交易记录和财务状况报告。建立现代审慎制衡的治理结构，避免“一股独大”和内部控制。
三是对于参股获利型股权投资，既要适当控制投入幅度和期限，又要力戒成癖上瘾，舍本逐末，特别是要注意防范风险。
第三，未来应进一步探索统一的“大国资委”模式。目前，央企总体由国资委监管，银监会、证监会、保监会分别监管相应板块的企业，对于国企参股金融机构的现状和风险，各机构监管取向不同，容易造成金融风险和产业风险的交叉传递，系统性风险倍增。十八届三中全会提出，国资管理体制改革要实现向从管资产到管资本转变。那么建立跨越实业、金融、文化、科技、教育条线等的集中统一的“大国资”的监管模式，不仅符合资本的本质属性，也是提高国资配置效率的内在要求，更应成为深化改革进程中的适宜选择。
