第1页:拓斯达:渠道+技术双轮驱动 看好持续成长潜力 第2页:中集集团:优质行业龙头 业务全面复苏 第3页:海螺水泥:行业景气度提升 龙头持续受益 第4页:氯碱化工:烧碱高景气推动业绩扭亏为盈 第5页:锦江股份:11月RevPAR全面提升 四季度业绩向好 第6页:广汽集团:2017全年销量增两成破200万台
拓斯达(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)
拓斯达:渠道+技术双轮驱动 看好持续成长潜力
类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:冯胜日期:2018-01-08
渠道+技术双轮驱动,“大行业小公司”成长潜力大。随着制造业人口红利的逐渐消失,机器换人的趋势正在加快,2017年1-11月我国工业机器人产量达11.8万台,同比增长68.8%(2016年同比增长31.38%)。工业自动化代表着产业转型升级的方向,市场空间广阔,2016年我国工业自动化行业市场规模约1550亿元,同比增长11.51%。国内目前尚没有形成工业自动化行业的绝对龙头,市场份额极为分散。我们认为,在国内机器换人这一历史进程中,公司凭借渠道与技术双重优势有望成长为行业新星。
渠道优势:打造以直销为主的渠道网络,创新模式发展工业自动化业务。公司的自动化整体解决方案业务通过打造以直销为主的渠道网络,密切跟踪客户需求。目前在全国有200多个销售人员(注:新松机器人(300024.SZ)2016年年底销售人员为185人),且大部分技术出身,技术素养过硬。经过多年发展,公司在注塑、3C、家电、汽车等领域已积累了丰富的行业经验,服务客户4000余家,包括捷普绿点、伯恩光学、TCL、劲胜智能、海尔、美的、比亚迪、长城汽车等知名企业。同时,公司通过为新建工厂提供前期水电气施工业务锁定潜在客户,借机推广工业自动化成套解决方案,这一创新模式的客户转化率较高。2017年前三季度公司实现营收5.08亿元,同比增长98.90%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长120.58%,市场拓展成效显著。
技术优势:自主研发核心控制技术,机器人业务大幅增长。控制系统是机器人的“大脑”,公司通过自主研发掌握了机械手的核心控制技术,是少数几家掌握核心零部件技术的系统集成商。核心技术的掌握使得公司产品竞争优势突出。2017年上半年公司机器人板块实现营收1.56亿元,同比增长117%,占总营收的54%;毛利率高达49.28%,位于行业领先水平。同时,公司自主研发的机器人本体自2016年以来也推向了市场。随着自主品牌效应的提升,机器人下游领域已经从注塑环节逐步扩展至五金加工、玻璃精雕、码垛组装等多个环节。依托机器人技术,公司成长为有“底气”的工业自动化解决方案提供商。
上调公司至“买入”评级。公司具备强大的销售“基因”和技术研发能力,其发展模式为工业自动化行业提供了新的思路,令人耳目一新。根据公司2017年前三季度业绩情况,上调公司2017-2019年归母净利润至1.34、1.91、2.53亿元,对应EPS 分别为1.03、1.47、1.94元/股,按最新收盘价64.00元计算,对应PE 分别为62、43、33倍。考虑到公司正处于快速成长期,发展潜力大,上调公司至“买入”评级。
风险提示:跨行业拓展不及预期;工业自动化行业增速大幅下滑。
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中集集团(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)
中集集团:优质行业龙头 业务全面复苏
集团具备三大特征:一是行业龙头地位,集装箱、半挂车、天然气装备、海工装备均处于行业领先地位,彰显优质性;二是强周期属性,受益于宏观环境复苏带来的业绩弹性;三是产业集群效应突出,“制造+服务+金融”模式带来业务协同。2018年,随着海外经济复苏确定性增强、油价趋势上行、天然气消费在国内进一步增长等因素驱动,集团将迎来确定性的业绩上行周期。
“四大四小”各业务板块全面复苏,ROE有望进入持续上升阶段。集团的“四大”业务包括集装箱、道路运输车辆、能源化工装备及海工业务,2017年前三季度在集团营收占比约为80%;“四小”业务包括物流服务、空港装备、重卡、金融地产业务。集团在集装箱、道路运输车辆、能源化工、海工装备等领域已经确立行业领先地位,充分彰显了集团优质性。集团制造业务具备重资产属性,与全球经济活动紧密相关;随着海外经济逐步企稳以及海外基础投资品价格趋势上行,集团盈利能力有望进入持续提升阶段。
集装箱业务量价齐升,工业自动化降低生产成本。海外经济逐步复苏,集运业回暖趋势明显,集运企业和租箱集团资本开支增加,集装箱业务在2017年呈现“量价齐升”态势。展望2018年,集装箱贸易量持续向好,奠定集装箱行业景气基调。且随着自动化车间在各个生产基地的逐步推广,生产成本有望下降,带来业绩弹性。
道路车辆业务增速较快,半挂车业务全球第一。中集车辆是全球领先的道路运输车辆制造集团,为全球客户提供品种多样的专用汽车产品及销售服务。该业务未来的增长来自于两方面:1)全球经济复苏带来的需求。2)环保治理要求下的车辆升级换代。我们维持该项业务稳健增长预期。
能源化工装备受益于国内天然气产业链的复苏,将迎来新一轮增长。集团是国内稀缺的天然气设备全产业链布局的企业。“十三五”期间我国天然气消费增速将呈现两位数的快速增长,天然气设备需求强烈,集团能源装备板块业绩弹性较大。我们预计2017年中集安瑞科 (HK.3899)归母净利润为4.49亿元,2018年中集安瑞科归母净利润有望达到8.07亿元,业绩弹性充分。
海工装备受益于油价走高,将继续减亏。一方面,集团积极引入外部战略投资者,降低海工装备业务的股权比例,消纳订单积压带来的短期业绩风险。另一方面,随着油价回升态势明确,集团海工业务有望迎来复苏。我们判断该业务将持续减亏。 围绕“制造+服务+金融”的战略定位,加快产业聚集,培养产业链优势。集团物流业务和金融地产业务均围绕着核心制造业展开,业务布局上与制造业紧密配合。物流业务围绕着集装箱服务、海运及项目物流等展开,打造了集装箱全生命周期业务等优势业务。金融业务主要针对集团用户,提供“装备产品+金融服务”的一站式解决方案。
维持“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑资产注入及定向增发对集团业绩及股本的影响,保守预计2017-2019年集团收入分别为740亿元、811亿元、872亿元,对应归母净利润分别为30.13亿元、41.51亿元、49.98亿元,对应PE分别为22、16、14倍,维持“买入”评级。
风险提示:海外经济复苏不达预期;国内经济增长不达预期;中集空港业务注入中国消防进度不达预期;定增进度不达预期;集团出现其他重大经营风险。
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海螺水泥(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)
海螺水泥:行业景气度提升 龙头持续受益
类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:李佳颖日期:2018-01-08
事件:公司公告2017年年度业绩预增公告,预计2017年度实现归母净利润与上年同期相比增加59.7-76.8亿元,同比增加70%-90%。
2017年水泥行业高景气度,直接受益国家供给侧改革。从行业的角度看,2017年水泥行业高景气度主要得益于供给端:(1)2017年需求端较2016年基本持平,以水泥销量数据衡量,2017年1-11月水泥累计销量为22.6亿吨,较2016年同期下滑0.2%。(2)环保督察常态化是行业高景气的直接催化因素,作为水泥行业去产能最重要的行政手段,环保督察不仅实施力度强,而且大有常态化趋势。(3)水泥行业错峰生产得到企业认可,行业更加自律,2017年错峰生产时间普遍较2016年长,水泥行业淡季不淡。
2018年水泥行业景气度有望延续,供给结构不断优化,需求端基本持平。从水泥2017年四季度错峰情况来看,华北、华东地区错峰力度最强、实施到位,水泥价格保持在较高位置。2017年水泥价格走势虽与2010年类似,但从供需格局来看,2010年供给端的拉闸限电是短期行为,2017年环保错峰政策具有可持续性。我们认为,2018年,水泥行业景气度有望延续,主要原因有两个,一是环保错峰的执行力度在提升,水泥企业的市场行为更加注意长期利益,二是环保错峰的范围在扩大,华南、西南、西北等地区还有进一步提升的空间。
公司2018年业绩有望保持高增长,看好公司海外拓展带来的估值提升。一方面,从行业的角度看,2017年环保错峰最受益地区为华东地区,公司作为华东地区最大的熟料、水泥生产企业,充分享受了地区量价齐升,2018年公司仍将受益行业基本面的改善。另一方面,我们看好公司在海外的积极布局,目前,公司在国内的框架布局基本成型,海外业务已拓展至印尼、缅甸、柬埔寨、俄罗期等国家,公司作为水泥行业国际巨头,估值中枢应上移。
盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为2.95元、3.07元、3.39元,未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率,考虑可比公司平均估值12倍PE及公司海外拓展估值提升,给予公司2018年14倍PE,对应目标价42.98元,维持“买入”评级。
风险提示:(1)原材料价格上升的风险;(2)基建投资和地产投资增速下滑的风险;(3)海外项目拓展不及预期的风险。
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