原标题：中子星优财对话倪正东：这个“资本寒冬”不太冷
近期，初创企业融资困难，VC投资意愿不强，“资本寒冬”之说甚嚣尘上，事实真的如此吗？本期星客论坛，中子星优财特别邀请到了清科集团创始人兼CEO倪正东先生，请身在一线的他，以第三方和投资人的身份来详细解读一下“资本寒冬”。
做为国内领先的互联网智能资产配置平台，中子星优财（xingyoucai.com）致力于成为用户的贴身“财富管家”，依据用户的财务收支、家庭状况、风险偏好等输出个性化资产配置方案，并提供相应的优质金融产品。每位投资者不用精通金融与市场，也能迅速找到最适合自己的投资之道，轻松实现资产的保值增值。成立初期，中子星优财便已获得大河创投领投的数千万人民币投资，并且吸引了众多金融与互联网行业的资深人士参与众筹。
倪正东，清科集团创始人、董事长兼CEO。过去十年间，他领导他的团队将清科集团建成了中国最有影响力的创业投资和私募股权投资服务机构，被称为“掌握中国创投市场最全面信息之人”。
在倪总看来，没有所谓的“资本寒冬”，资本市场大笔的钱等着投给好项目。“寒冬”是对估值长得太快、同质竞争太严重的企业而言。现在的情况下，如果资本不断加磅，只会让泡沫更大。只有做一些短期痛苦但正确的调整，才能走得更长远。
中子星优财：不少创业者认为今年遇到了“资本寒冬”，您怎么看？
倪正东: 今年的寒冬是所谓的寒冬。从去年到现在，我至少见了150家上市公司的董事长和CEO。150家是保守的计算，可能还更多。今年的第一波股市调整之前，很多公司市值从20亿两年涨到300亿，有的从50亿变成最高1500亿。从另外一个角度来看，现在VC的钱比以前要多很多。
2000年的时候，IDG管理的资产规模不到1亿美元，现在是100亿美元；达晨15年前管理的资产规模是15亿人民币，现在是150亿人民币。大家都说这是资本的寒冬，但是现在的资金，至少在过去10年间涨了100多倍。而且，上市公司更多地参与收购。以前上市公司不太收购公司，现在每天都在想着怎么收购更多的公司，因为他们觉得收购可以让一个公司的估值做得更好、市值更高。
与此同时，创业也特别活跃。从1978年改革开放第一批创业者算起，1992年邓小平南巡讲话后有一批创业者，到1998、1999年互联网兴起有一波海归回国创业，到现在是第四波创业热潮。特别是李克强总理推动的双创“大众创业”和“万众创新”，又迎来了一股浪潮。
北京从海淀区的知春路到朝阳区的三里屯，都是各种各样的投资创业公司。今年新注册的公司，跟去年同期相比增长了差不多20%，其中，创业公司占了很大比重。这种情况导致了大量的人出来创业，创业的速度比我们投资的速度还快。而创业者需要去融资，自然有种僧多粥少的感觉。
中子星优财：资本层面没钱了是怎么回事？
倪正东: 没钱这个说法，可以用数据来驳斥。去年全年整个VC估值800亿美元，今年前三季度募资就差不多700亿美元（约4500亿人民币），你说钱还少吗？再加上第四季度，估计冲上900亿美元没问题。说资本寒冬的，是因为估值涨得太快了。
大家说资本的冬天，有一种说法是指40%-50%的钱投到了项目的初创性。以前初创期投的项目个数很多，但是钱不多，现在是投在初创期的钱也很多。如果初创期的投资是70亿美元，就意味着后一轮的投资至少要有700亿美元。因此，不是说资金面没钱了，而是创业公司需要的融资增多了。在创业领域，不管是O2O、互联网金融、智能硬件，还是洗车、代驾、按摩，每个都需要再融资，有一棒没接到就是死掉了。
中子星优财：从各项数据上看，创投行业的发展速度是非常快的。
倪正东:是的，确实如此。我1998年进这个行业，到现在已经17年了。清科是我的第一份工作也是唯一一份工作，每天都在见证这个行业的成长。创投行业的发展很快，2000年行业规模400亿，现在是4万亿。
以清科集团为例，我们帮助融资、做顾问的公司已经200多家，直接投资或者用基金投的公司已经100多家，我个人做天使的公司已经快50家了。今年投的公司卖给上市公司的大约15家。这个行业变化很快，去年还是估值200万美元，今年就接近3000亿元了。
中子星优财：这么看来，“资本寒冬”的说法并不准确？
倪正东:这个寒冬是打引号的，我并没有觉得这是资本的寒冬，如果真要有寒冬是创业者募资的短暂的寒冬。但是这个短暂的寒冬对于做得好的公司来说仍然有人投钱，因为资本的钱永远要投下去。
做得不好的公司，就像做菜一下有20、30个公司，做指甲的不下10家，上门做饭的也不低于10家，上门给你修马桶的也不低于10家，千团大战是市场行为，最后剩下3、5家。一个细分领域，大部分死掉，剩下两家结婚了，像点评和美团，不结婚就得死，就得打仗，一打仗就得补贴，一补贴就得融资，一融资，不能老往上涨，你老这么打下去，滴滴和快滴再打下去，腾讯和阿里就撑不住了。
所以，我想说的是，没有资本的寒冬，现在这个调整是一个合适的调整。就像二级市场一样，一个公司从一千万的人，一直涨到一百亿，做一些调整还是可以的。现在这种情况下，如果资本不断加码，只会让泡沫更大，现在做一些短期调整，是痛苦，但是是好事，因为只有在让大家都没有钱的时候，才有可能成为这个行业的老大。
在阿里巴巴之前，有8848，有HAC，这些公司你们都不知道，这些公司都死掉了。今天美团成功的时候，在它之前有一堆公司，比它融的钱多，比它不差，但是都死掉了。所以这个调整是一个很好的事。因为在创业这个领域，只有冠军和亚军，其他的都不存在。
中子星优财：与海外相比，中国创投市场有什么特别之处？
倪正东:在美国做创投是一种生活方式，5、6个合伙人加上秘书、财务也就10个人左右。早上找个咖啡厅喝喝咖啡、开开会，中午吃个简单的快餐，晚上喝喝红酒，周末陪老婆孩子，管理的基金也不会很大，一个合伙人一年投3、4个项目，10个项目已经是很多的了。
创投在中国变成一场战争，每天都在攻城略地，每天都在抢赛道，每天都在发掘新的项目。每天晚上12点半、1点还在骚扰我的VC可能就是沈南鹏，为了一个细节一个词在那扣，应该是最勤奋最敬业的人。以前的九鼎、达晨这些也都是在打仗。天使投资也是这样，徐晓平老师，自己是亿万美元的富豪，本来可以衣食无忧，但是他们也在投资。在中国做天使也好、PE也好、VC也好、上市公司也好，不管做什么都变成了一场战争。
我们目前是跟美国一样，是最活跃的两个创投市场。15年前中国最牛的VC四大天王，今天你们都不知道，那时候中国柳传志都得向台湾人学习，向日本人学习。2001年，排名前50名的基金，台湾加上日本占到一半，过去的十年之间，VC在台湾是缩小的，日本也一样，只有中国在不断发展，因为中国14亿人口，台湾2000多万，没有办法做。
举个例子，十年前红杉中国在中国是小兄弟，今天的红杉中国跟红杉美国相比，中国的红杉比美国红杉赚钱还要多。好比很多基金，DCI投58和唯品会的，在十年之前美国人说了算，今天DCI中国说了算，中国赚的钱是美国的很多倍。中国过去这十年为什么牛？成功案例多，赚的钱也多，因为中国都在打仗，美国是生活方式。
中子星优财：创投行业在1999年、2000年还是一个新兴行业，在20余年的发展中有哪些标志性的事件？
倪正东:创投行业从一个很小的行业一路往上升。1999年是新兴行业；2000年碰到互联网泡沫破灭，大家一说做互联网都害怕，做VC的也没钱；中国第一个赚钱的项目是赛富投的盛大，一个项目赚了5亿美元，是中国VC做的第一个赚5亿美元的项目，当然一个项目可以赚500亿美元，卖得太少了；2004-2005年中小板推出救了很多基金，那时候如果说不推出，今天的人民币基金基本上全都死掉了；2009年创业板推出，一下子让人民币基金火了；到2010-2011年，全民PE，很赚钱；到2012年又一波调整，VC和PE有的募资特别困难；2013年的时候又回来了，2014年创造了历史高点。
2015年如果上半年不做调整的话，今年又会增长很多，那时候大家都是雄心勃勃。今年6月份股市调整以后，整个市场出现了变化，大家觉得一下子资本的冬天来了。但是看一下数据，即使这个情况下，1995年创投活跃机构10家，2000年100家，2005年500家，2015年活跃机构高达8000家。我们统计的数据有2万家，管理的资本4万多亿人民币。
中子星优财：现在可以考虑哪些投资领域？
倪正东:投资比较多的领域还是互联网、移动互联网、IT、金融、娱乐、传媒、医疗健康，投资矿产、清洁技术、化工的比较少。越往下面的领域是越不要投，越往上的领域是越要投。目前最多的都是比较轻资产的，投医疗行业是最稳健，如果想投大的东西那就投互联网基金，可能一下子就赚十倍、几十倍、几百倍不足为奇。徐新女士投了2000万美元到京东，赚了25亿美元回来。就这一个案子让她可以做十年中国女性投资第一人。未来十年里估计也很难有人超过。
北京、深圳、上海、杭州、广州、厦门、成都，这些地方的创业氛围还不错。所以说，这些创业还是有创业的中心城市，做天使和VC的，肯定还是在创业急剧的城市。美国也不是所有地方都适合创业，波士顿、夏威夷这些地方，天天看着大海，看着蓝天美景，就不想创业了，没有动力了。
中子星优财：互联网虽然很热，但是不是太热了，所以VC进去的时候，反而也不一定拿到很好的讨价还价的很有利的地位？
倪正东：VC是永远很热的，三年之前没有人说O2O，没有人说互联网金融，十几年之前很少有人说电商，盛大成功之前没有人说游戏，VC和创业者不断去创造新的东西。我们这个行业，对于创业者来说，对于投资人来说，最重要的一点，就是不能守旧，必须有一个好奇的心。如果没有好奇的心，你走进来，这个不好玩，这个可能吗？总是这种心理，真的就会丢掉机会。
我们必须要拥抱新的东西，新的东西就是新的商业机会。我觉得以后这些东西都会革命，都会改变我们的生活。共享经济、懒人经济，像饿了么、到家美食，让我们的生活更方便。所以我相信互联网，热就是大家喜欢它，大家喜欢它才会用。所以这是一个创新的时候，我们要把自己的好奇心调动起来，很多投资者就是把怀疑的事变成可能的事。
中子星优财：判断一个商业案例是不是值得投，您的选择标准是什么？如何客观地做估值？
倪正东：早期的项目看人，听故事。如果是新浪以前的CEO出来创业，那估值就是一个亿、两个亿。如果是从创业板最牛的公司出来，这个人也确实很牛，估值就是一个亿人。早期投资没有一个固定的估值方式，也有的公司投10万人民币占20%，也有投100万占了1%。
所以估值是谈出来的，如果有几个人抢你，你的估值就高了，如果你的项目没有人抢，好不容易找到投资人，那就值钱，没有人抢就死掉了。这取决于投资人对你的故事特别认同，你的估值就高一些，如果不认同，就会给你比较低的估值。所以没有特别的具体的做法。
雷军这么牛的人，小米融第一轮的时候就几千万美元，他自己也不敢把所有钱投进去，所以雷军才在那时候只融了三千、四千万美元。几年之后雷军后悔，说当时融资的时候再加个零就好了，但是当时的情况下没有人认可这个事，所以融资就是这样。
中子星优财：如果投资项目失败了，从投资人角度来讲您会怎么看？
倪正东：我们投项目，肯定希望它成功，但是如果它死掉了，那死就死掉了，我们绝对不会抱怨这个创业者。我们还是喜欢你站的这个领域，做的这个事，做的这个事我是最喜欢的，觉得有前景的，有机会的，在未来可能有爆炸式增长或者有稳健收益。第二个我们有逐步的获利空间，这个事如果十年前赚一倍，有没有必要做？至少我们做这个事要有五倍以前的空间才可以做。
再一个我们对这个人的判断，这个人和这个事我们都比较认同，我们就做了，我们觉得这个牌未来有发展空间，能够变成一个顺子或者一个同花，就可以加注，如果没有什么发展空间那就不加了。我们投资投了十多年时间，从第一个项目到现在，最后发现人是非常重要的，你投的人能力比较强，他能够转危为安，哪怕投的第一个模式不行，他也能够换另外的模式。但是经常发现这个事是对的，在这个领域出来的公司不是你这个公司，因为你人投错了。阿里巴巴有一堆跟他相似的事，事是对的，但是人错了，不见得是做这个事最适合的人。
所以，没有完全的诀窍，投资不是算一道数学题、一道物理题，投资本身就是艺术，是感性和理性的结合。理性方面我要看你的数据，看你日活跃用户，看你财务报表，看增长空间，感性的是你这个人和大的方向的认同。我们投资决策有时候人判断错了，错误的是觉得这个人不会起来。京东刘强东融资的时候，没有人投他，每个人都会有错过的事，在我们这个行业经常被错过一个案子，错过一个人，但是并不影响，就像打牌，错过一把好牌，但只要在里面还有机会就会遇到很多的机会。
中子星优财：普通投资者怎么加入到这场创投盛宴中来呢？
倪正东:创业竞争很激烈，但是在中国几千年历史上面，现在的我们是很幸运的。创业、投资是很市场的事情。今天中国最牛、成长得最快的肯定是马云这些人。所以，如果你们有机会的话，自己参与创业、参与投资，或者你自己不能参与创业参与投资，那你就好比说跟中子星合作，跟清科合作，跟赛富合作，跟那些机构合作，大家一起来分享中国创业和投资领域的这些机会。
